汽车行业2021年中期投资策略：电动智能时代，“新”自主的崛起-20210609-兴业证券-67页_4mb

2021年中期汽车投资策略总结

核心内容

2021年汽车行业的整体表现呈现需求回暖、供给受限的格局，随着芯片短缺问题在21Q3缓解，预计全年乘用车销量和盈利将超预期。同时，重卡后处理受益于排放升级，新能源客车复苏，智能驾驶和电动化趋势加速，为行业带来新的增长机会。本报告重点推荐“新”自主品牌及智能驾驶相关企业，分析了行业总量、盈利、估值、芯片供应、大宗影响、乘用车销量结构、重卡市场、新能源市场、智能驾驶趋势等多个方面。

主要观点

• 行业总量：2021年1-4月乘用车销量同比大幅增长，其中批发销量667万辆（+54.1%），零售销量680.5万辆（+53.8%），终端需求强劲，但批发受芯片短缺影响。
• 行业盈利：2021Q1行业收入和利润同比大幅增长，主要受益于去年同期疫情影响基数低及行业复苏。
• 行业估值：2020年以来行业估值持续上行，各细分板块均有提升。
• 芯片与大宗影响：芯片短缺预计在21Q3开始缓解，大宗价格上涨对毛利率影响有限，销量增长带来的规模效应将主导盈利改善。
• 乘用车结构：自主品牌的市场份额在21年初大幅提升，与合资品牌和豪华品牌形成竞争格局，自主品牌在电动智能领域表现突出。
• 新能源趋势：新能源乘用车销量增长迅猛，客车市场复苏，预计未来三年新能源乘用车销量将显著增长。
• 智能驾驶：智能驾驶硬件升级加速，激光雷达、高算力芯片等成为关键，科技公司和传统车企纷纷加入竞争，推动智能化发展。

关键信息

重点公司推荐及评级

投资建议

1. 零部件：推荐福耀玻璃、拓普集团、伯特利等，受益于电动智能趋势及市场增长。
2. 乘用车：推荐长城汽车、吉利汽车（港股团队覆盖），自主品牌在新能源和智能化领域表现突出。
3. 华为生态圈：建议关注小康股份、北汽蓝谷、长安汽车、广汽集团、广汇汽车等。
4. 商用车：推荐宇通客车（新能源客车复苏），重卡后处理推荐艾可蓝、奥福环保。

风险提示

• 芯片供给恢复不及预期
• 大宗涨价幅度和时间进一步超预期
• 自主电动智能新品牌不及预期
• 自主部件供应商产品客户拓展不及预期

图表概述

• 图1-5：展示2006-2021年国内汽车/乘用车/商用车批发与零售销量及同比增速。
• 图6-10：反映乘用车库存系数、分能源销量、分系别销量及同比变化。
• 图11-16：展示各车型及系别销量及同比增速，突出SUV和自主品牌增长。
• 图17-22：显示卡车、重卡、中卡、轻卡销量及同比变化，以及客车市场复苏情况。
• 图23-25：展示行业收入及利润增速，反映2021Q1行业复苏情况。
• 图26-30：反映各板块机构持仓占比及估值变化。
• 图31-35：展示台积电汽车业务收入及行业毛利率与大宗品价格、销量的对比关系。
• 图36-40：展示乘用车月度、季度销量及同比增速，以及市场份额变化。

产品趋势

• 新能源：乘用车销量增长显著，新能源客车复苏，地方保护影响减弱。
• 智能驾驶：从L2向L3及以上迈进，分布式架构向多域控制转型，激光雷达和高算力芯片放量。
• 配置升级：天幕玻璃、车内大屏、ARHUD等配置渗透率提升，推动产品力提升。

产业趋势

• 智能化竞争：科技公司如小米、百度、华为加入，传统自主品牌成立独立高端子品牌。
• 供应链整合：传统零部件供应链呈现集成外包趋势，超级tier1企业崛起。
• 技术实力：技术实力决定产业链地位，智能驾驶系统、传感器等成为竞争焦点。

总结

2021年汽车行业在需求回暖、供给缓解、新能源和智能驾驶趋势推动下，预计全年销量和盈利将超预期。重点推荐“新”自主品牌及智能驾驶相关企业，同时关注重卡后处理和新能源客车复苏机会。行业估值上行，机构持仓逐步提升，但芯片短缺和大宗涨价仍是短期压制因素。随着21Q3芯片供应恢复，乘用车销量有望环比改善，推动行业盈利快速提升。