20230427-东方财富证券-海天味业-603288.SH-2022年报_2023年一季报点评_业绩短期承压_期待经营拐点_4页_370kb

海天味业2022年报 & 2023年一季报分析

一、业绩概况

公司2022年营收实现25610亿元，同比增长24%，但净利润同比下降70%，主要受成本上升影响。2023年一季度，营收同比下降32%，但季度间有所回升，利润降幅收窄。

二、分产品情况

受疫情影响，酱油业务销量下降59%，但吨价因提价上涨39%。调味酱、耗油的吨价提升明显，分别增长54%和67%。耗油和复调产品逐步复苏，添加剂事件对酱油短期波动有影响。

三、分渠道表现

线上渠道营收增长404%，新零售战略推进渠道优化，经销商数量减少至6869家。线下渠道虽仍有微降，但整体渠道结构更具效率。

四、成本与利润

产品毛利率降至3.568%，主要因大豆价格高企。2023年一季度成本压力略有缓解，毛利率回升至24.69%。费用控制稳定，管理费用因人工、信息化上升，盈利指标表现环比改善。

五、投资建议

公司为行业龙头，产品结构优化叠加餐饮需求修复、成本压力缓解，预计2023-2025年营收与利润年均增速在10%-14%之间，估值PE逐步降低，建议增持。

六、风险提示

需关注行业景气度下行、食品安全及原材料波动风险。