> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业2026年中报总结 ## 核心内容 海天味业于2026年发布半年报，报告显示公司上半年业绩稳步增长，整体保持韧性。2026年1-6月，公司实现总营收161.46亿元，同比增长6.02%；归母净利41.90亿元，同比增长7.06%。其中，2026年第二季度实现总营收71.17亿元，同比增长2.93%；归母净利17.46亿元，同比增长2.03%。 ## 主要观点 ### 1. 产品结构与渠道表现 - **核心品类增长稳健**：酱油、蚝油、调味酱等传统品类收入增长分别为4.65%、2.56%、1.19%，显示公司基本盘稳固。 - **其他品类增速较快**：其他产品收入同比增长13.52%，成为增长亮点。 - **线上渠道增长显著**：2026年上半年线上渠道收入同比增长15.45%，表现优于线下渠道的4.81%。 - **经销商数量稳定**：截至2026年第二季度末，公司经销商数量为6697家，环比净增7家，显示渠道网络持续扩展。 ### 2. 区域市场表现 - **各区域均实现正增长**：2026年上半年，东部、南部、中部、北部、西部区域收入分别同比增长5.46%、5.59%、7.63%、3.28%、5.56%。 - **Q2区域增长分化**：东部、南部、中部、北部区域收入分别同比增长3.95%、2.53%、5.44%、-2.44%，西部区域增长0.38%，显示北部区域出现小幅下滑。 ### 3. 盈利能力分析 - **上半年盈利能力稳定**：毛利率41.04%，同比提升0.92个百分点；归母净利率25.95%，同比提升0.25个百分点。 - **Q2净利率小幅下行**：毛利率39.82%，同比减少0.39个百分点；归母净利率24.54%，同比减少0.22个百分点。 - **费用率变化**：销售费用率下降0.61个百分点，管理费用率上升0.37个百分点，研发费用率上升0.32个百分点，财务费用率因汇兑损失上升1.64个百分点，导致期间费用率整体上行。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为77.03亿元、85.08亿元、93.38亿元，年均增速分别为9.44%、10.45%、9.75%。 - **估值水平**：对应8月27日PE分别为26倍、23倍、21倍（市值1995亿元），维持“买入”评级。 ### 风险提示 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能对公司盈利造成压力。 - **下游需求不及预期**：消费市场波动可能影响公司业绩。 - **食品安全风险**：食品行业监管趋严，食品安全问题可能影响公司声誉与销售。 ## 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 26904.51 | 28873.38 | 30945.23 | 33469.37 | 36071.50 | | 归母净利润（百万元） | 6343.63 | 7038.47 | 7703.23 | 8508.37 | 9337.99 | | ROE（%） | 20.54 | 17.03 | 17.37 | 17.84 | 18.19 | | 每股收益（元） | 1.08 | 1.20 | 1.32 | 1.45 | 1.60 | | 市盈率（P/E） | 31.45 | 28.35 | 25.90 | 23.45 | 21.37 | ## 公司基本面 - **流通股与总股本**：均为5851.05百万股，显示股权结构稳定。 - **A股流通市值**：189589.88百万元，市值199520.64百万元。 - **股价走势**：附有2024年股价走势图（来源：iFinD，国元证券研究所）。 ## 投资评级说明 - **买入**：股价涨幅优于基准指数15%以上。 - **增持**：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间。 - **持有**：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间。 - **中性**：行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间。 - **回避**：行业指数表现劣于基准指数10%以上。 ## 分析师信息 - **分析师**：单蕾、朱宇昊 - **执业证书编号**：S0020524100001、S0020522090001 - **联系方式**：电话 021-51097188，邮箱 shanlei@gyzq.com.cn ## 法律声明与免责条款 - 本报告由国元证券股份有限公司发布，仅限客户使用。 - 报告内容仅代表个人观点，不构成投资建议。 - 报告内容及引用资料的准确性与完整性不作承诺，使用本报告产生的法律责任由使用者自行承担。 - 报告版权归属国元证券，未经授权不得复制、转发或传阅。 ## 附注 - **分析师声明**：分析师具备相关执业资格，报告内容客观、独立，不受第三方影响。 - **证券投资咨询业务说明**：国元证券具备证券投资咨询业务资格，报告为基本形式的投资分析意见。 - **法律声明**：国元证券不因发送本报告视为客户，亦不承担相关法律责任。