20230901-国元证券-海天味业-603288.SH-海天味业2023年中报点评_修炼内功_优化经销商体系_3页_1mb

海天味业2023年中报分析总结

事件概述

海天味业公布2023年上半年业绩，总营收同比下降幅度为92.8%，归母净利大幅下滑。

财务表现

• 上半年数据：总营收1296.6亿元，同比下降92.8%；归母净利309.6亿元，下降87.6%。
• 季度数据：2023Q2，总营收598.5亿元，下滑53.4%；归母净利138.1亿元，下降117.4%。

经销商体系优化

• 收入结构：酱油收入下降92.8%，调味酱收入降幅缩窄至59.6%，西部区域收入实现正增长2.74%。
• 渠道变化：线下渠道收入下滑43.9%，主要由于经销商体系调整，经销商数量减少58.0%；线上收入受高基数影响，降幅较大。

精细化管理

• 原料价格上涨导致毛利率下降0.7个百分点至35.91%。
• 归母净利率下降主要因费用增加，四费率同比上升，销售、管理、研发和财务费用率均有提升。

投资建议

• 公司保持行业领先地位，预计2023-2025年归母净利年均增长0.37%-8.13%，维持“买入”评级，当前PE为35-30倍。

风险提示

• 主要风险包括食品安全、原材料价格波动和消费恢复不及预期。