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德邦花呗购物节第一期消费贷款资产支持专项计划总结

核心内容

本专项计划为德邦证券发行的消费贷款资产支持证券，基于重庆市阿里小微小额贷款有限公司（简称“蚂蚁小贷”）的花呗消费贷款资产。该计划采用分级设计，分为优先A1、优先A2、次优级及次级资产支持证券，总融资额度为40亿元，其中优先级占比为84.8%，次优级占比6.4%，次级占比8%。优先A1与优先A2分别获得AAA级和AA-级信用评级。

主要观点

1. 交易结构与参与人

• 资产服务机构：蚂蚁小贷，负责基础资产的管理和处置
• 计划管理人：德邦证券，负责专项计划的管理与运营
• 托管银行：北京银行
• 监管银行：浙江网商银行
• 其他参与方：中证登上海分公司、法律顾问、信用评级机构、会计师事务所、财务顾问

2. 资产支持证券分级与发行要素

3. 增信安排

• 优先/次级分层：次优档和次级档为优先档提供14.4%的信用支持，次级档为次优档提供8%的信用支持
• 超额现金流覆盖：总覆盖倍数超过116.42%，提供信用增级
• 清仓回购机制：当未偿本金余额低于募集资金的17%时，原始权益人有权提前回购剩余基础资产
• 加速清偿机制：若基础资产不良率连续5个工作日超过8%，将触发加速清偿
• 不合格资产赎回与处置：原始权益人可赎回不合格资产，管理人可处置不良资产

4. 现金流预测与压力测试

• 现金流覆盖倍数：在不同压力情景下，覆盖倍数最低为110.48%，最高为117.20%，均能覆盖计划现金流出
• 基本假设：年化不良率及早偿率均匀分布，资产池利息收入相关税费率为5.66%
• 现金流分配顺序：优先偿还优先级资产证券本金及收益，再次优级，最后次级
• 现金流预测风险：基于历史数据和合理假设进行预测，但存在偏差可能

5. 基础资产筛选标准

• 基础资产需为蚂蚁小贷合法拥有，未设抵押或第三方权利
• 单一借款人借款本金余额不超过20万元
• 借款人贷款信息在蚂蚁小贷系统中为正常类
• 基础资产到期日不晚于专项计划设立日后的13个月

6. 花呗业务介绍

• 业务模式：提供消费额度，允许先购物后还款
• 支付场景：覆盖淘宝、天猫、聚划算、阿里旅行等阿里巴巴旗下平台，以及部分线下超市
• 业务数据：截至2016年6月，贷款余额为316.68亿元，日均新增支用6-7亿元
• 信用表现：逾期率为3.92%，不良率为2.91%
• 风险控制措施：包括黑名单核查、用户准入策略、实时风险识别与监控系统、账单分期管理等

7. 风险揭示与缓释

关键信息

• 专项计划存续期：13个月
• 基础资产来源：2016年“双十一”购物节至资产交割日期间发放的花呗消费贷款
• 现金流归集与分配：按月归集，优先偿还优先级资产证券
• 信用支持：通过优先/次级分层、超额现金流覆盖、清仓回购等方式提供信用保障
• 风险控制：依托蚂蚁金服风控体系，包括用户准入、账单分期、实时监控、催收机制等
• 德邦证券背景：全国性综合类证券公司，资管规模超4100亿元，资产证券化业务规模近400亿元

控股股东及原始权益人简介

• 控股股东：蚂蚁金服，旗下拥有支付宝、花呗、借呗等核心业务
• 蚂蚁金服业务模式：涵盖支付、理财、融资、保险、征信等，具备较强的金融生态体系
• 原始权益人：蚂蚁小贷，成立于2013年，注册资本10亿元，主营花呗消费贷业务
• 财务状况（2016年6月）：资产合计62.06亿元，负债合计52.03亿元，股东权益10.03亿元，净利润-2.31亿元

总结

本专项计划依托蚂蚁小贷的花呗消费贷款资产，通过分级设计、增信机制和风险缓释措施，为投资者提供相对安全的投资产品。德邦证券作为计划管理人，具备较强的资产管理能力，专项计划整体设计合理，覆盖倍数较高，具备一定的信用保障。然而，投资者仍需关注基础资产质量、现金流预测偏差、利率波动及流动性等潜在风险。