德邦花呗购物节第一期消费贷款资产支持专项计划信用评级报告_32页_1mb

德邦花呗购物节第一期消费贷款资产支持专项计划资产支持证券信用评级报告总结

核心内容

本报告对“德邦花呗购物节第一期消费贷款资产支持专项计划”进行了信用评级分析，重点考察了原始权益人、资产池质量、交易结构、风险控制措施等关键因素，以评估资产支持证券的信用风险和偿付能力。

主要观点

1. 优先级证券评级

• 优先级A1档和A2档资产支持证券分别获得AAAsf和AAsf的信用评级。
• 评级依据：优先级证券能够获得次优先级和次级证券的信用支持，且交易结构和现金流安排保障了其偿付能力。

2. 次优先级证券评级

• 次优先级资产支持证券获得Asf的信用评级。
• 评级依据：次优先级证券获得次级证券的信用支持，且资产池的现金流具备较强的覆盖能力。

3. 次级证券

• 次级资产支持证券未进行评级（NR）。
• 评级依据：次级证券无直接偿付保障，主要承担风险。

关键信息

1. 交易结构与增信措施

• 专项计划采用优先/次优先/次级的分层结构，优先级证券优先于次优先级和次级证券获得偿付。
• 设置了折价购买机制，折价率为16.35%，有助于提高优先级证券的偿付保障。
• 设置了加速清偿机制，若基础资产不良率超过阈值，将启动加速清偿流程。

2. 资产池特征

• 资产池为静态池，主要来源于2016年双十一购物节期间的花呗消费贷款。
• 资产池地域分布广泛，主要集中在长江中游地区、长三角地区、南部沿海地区和西南地区，合计占比64.61%。
• 贷款期次主要集中在1个月和12个月，其中12个月期次不良率较高（4.78%）。
• 借款人以35岁以下为主，不良率与年龄呈正相关。

3. 基础资产质量

• 截至2016年6月末，花呗业务整体不良率为2.91%，30天逾期率为3.92%。
• 资产池的基准违约率为2.22%，在压力情景下，情景违约比率分别为11.10%和7.77%。
• 回收率为45.09%，为现金流分析提供了基础。

4. 现金流分析

• 优先级证券在基准条件和压力情景下具备较强的偿付保障，安全缓冲分别为15.38%和3.88%。
• 次优先级证券在基准条件和压力情景下安全缓冲分别为8.21%和2.79%。

5. 主要参与方

• 原始权益人/资产服务机构：重庆市阿里小微小额贷款有限公司（蚂蚁小贷）
  • 依托于母公司蚂蚁金服，具有完善的风险管理体系。
  • 业务规模增长迅速，但运营时间较短，风险尚未充分暴露。
• 计划管理人：德邦证券
  • 具备丰富的受托管理经验，风险管理流程完善。
  • 资产管理规模排名行业前列，具备较强的管理能力。
• 托管人：北京银行
  • 资本实力雄厚，风险控制体系完善，托管经验丰富。
  • 不良率较低，资本充足率较高，具备较强的财务能力。
• 财务顾问：江苏银行无锡分行
  • 风险管理体系健全，风险偏好稳健，具备良好的财务顾问能力。

风险关注

1. 原始权益人运营时间短，业务扩张快，尚未经过完整的周期检验，存在资产质量变动风险。
2. 基础资产形成于购物节期间，部分消费者存在非理性消费或超额消费，后续还款压力可能增加。
3. 折价购买机制较高，现金流分析和压力测试采用较为严苛的条件，可能影响偿付能力。
4. 交易结构复杂，涉及多方机构，若任一机构未能履行职责，可能影响资产支持证券的按期足额偿付。
5. 法律环境尚不完善，相关法规可能对专项计划产生影响，需持续关注。

评级结论

本期专项计划以符合标准的消费贷款资产为基础，设置了较为完善的交易结构和增信措施，保障了优先级和次优先级资产支持证券的偿付能力。基于上述因素，优先级资产支持证券具备极强的偿付能力，违约风险和违约损失风险极低；次优先级资产支持证券具备较强的偿付能力，违约风险和违约损失风险较低。