2017-德邦花呗购物节第一期消费贷款资产支持专项计划信用评级报告_32页_1mb

德邦花呗购物节第一期消费贷款资产支持专项计划总结

核心内容

本信用评级报告针对“德邦花呗购物节第一期消费贷款资产支持专项计划”中的资产支持证券进行了详细分析。该专项计划由德邦证券设立，原始权益人是重庆市阿里小微小额贷款有限公司（简称“蚂蚁小贷”），资产池主要由花呗消费贷款组成。专项计划发行规模为40亿元人民币，分为优先级A1档、优先级A2档、次优先级及次级资产支持证券。

主要观点

优势分析

• 资产分散性：花呗用户具有较高的地域和借款分散度，有助于保持贷款资产的稳定性。
• 风险管理体系：蚂蚁小贷依托于蚂蚁金服的风控体系，拥有较为完善的风险管理技术和制度。
• 分层结构：优先级/次优先级/次级的内部分层结构提供了信用支持，其中优先级证券获得14.40%的信用支持，次优先级证券获得8.00%的信用支持。
• 折价购买机制：基础资产以16.35%的折价率购买，形成超额利差，增强了优先级证券的偿付能力。
• 交易结构保障：在资金管理、加速清偿机制、收益分配等方面，专项计划设计较为完善，有助于保障优先级和次优先级证券的偿付安全。

关注事项

• 原始权益人运营时间短：蚂蚁小贷运营时间较短，业务扩张快，尚未经过完整周期检验。
• 宏观经济影响：宏观经济增速放缓可能导致花呗业务不良率上升。
• 基础资产质量风险：基础资产形成于购物节期间，部分消费者存在非理性或超额消费行为，可能影响后续还款。
• 现金流分配机制：现金流分配顺序明确，优先级证券在未发生加速清偿时优先获得偿付。
• 法律与合规风险：虽然法律文件符合相关法规，但资产证券化仍处于试点阶段，法规变动可能影响专项计划。
• 资产混同风险：基础资产可能与原始权益人其他资产混同，需通过IT系统区分。

关键信息

证券结构

• 优先级A1档：占比45%，固定利率，优先于其他档位获得偿付。
• 优先级A2档：占比40.60%，固定利率，优先于次优先级。
• 次优先级：占比6.40%，固定利率，次于优先级A1档。
• 次级：占比8.00%，无评级，为优先级和次优先级提供信用支持。

基础资产情况

• 资产池类型：静态池。
• 贷款余额：截至2016年6月末，蚂蚁小贷通过花呗发放的贷款余额为316.68亿元。
• 不良率：整体不良率为2.91%，主要集中在9个月和12个月期次的贷款，不良率分别为2.84%和4.78%。
• 地域分布：主要集中在长江中游、长三角、南部沿海和西南地区，合计占比64.61%。
• 客户分布：大部分客户借款金额在1万元以内，借款集中度较低。

风险管理措施

• 分层结构：优先级证券优先获得偿付，次级证券提供信用支持。
• 折价购买机制：折价率16.35%，形成超额利差，保障优先级证券。
• 加速清偿机制：若不良率超过8%或资金不足，将启动加速清偿，优先级和次优先级证券优先获得偿付。
• 权利完善机制：若借款人逾期超过30天，将触发权利完善程序，要求其偿还贷款。
• 清仓回购机制：若资产支持证券未偿本金余额低于募集资金的17%，原始权益人有权回购剩余资产。

资金管理

• 账户设置：专项计划设有证券化服务账户和专项计划账户，确保现金流归集与分配。
• 现金流分配顺序：优先支付专项计划费用，然后是优先级证券的预期收益及本金，最后是次优先级证券及次级证券。

评级结论

本专项计划基础资产具有较高的分散性和稳定性，通过分层结构和折价购买机制，提供了有效的信用支持。在正常情况下，优先级资产支持证券具有极强的偿付能力，违约风险和违约损失风险极低；次优先级资产支持证券具有很强的偿付能力，违约风险和违约损失风险较低。

参与方分析

原始权益人/资产服务机构（蚂蚁小贷）

• 成立于2013年，由蚂蚁金服全资控股，注册资本由2亿元增至10亿元。
• 业务主要围绕花呗消费贷款，依托蚂蚁金服的风控体系。
• 贷款余额快速增长，不良率保持在可控范围内，但尚未经过完整周期检验。

计划管理人（德邦证券）

• 成立于2003年，注册资本23亿元，净资产35.16亿元。
• 业务涵盖投资银行、固定收益、资产管理等多个领域。
• 风险管理体系完善，具有丰富的资产管理经验。

托管银行（北京银行）

• 成立于1996年，注册资本126.72亿元，不良率1.12%，拨备覆盖率278.39%。
• 风险管理体系全面，具有较强的风险控制能力。

财务顾问（江苏银行无锡分行）

• 江苏银行业务稳定，风险管理体系完善，能够为专项计划提供良好的财务顾问服务。

附录：评级结果释义

• AAAsf级：偿付能力极强，违约风险和违约损失风险极低。
• AAsf级：偿付能力很强，违约风险和违约损失风险很低。
• Asf级：偿付能力较强，违约风险和违约损失风险较低。
• BBBsf级：偿付能力一般，违约风险和违约损失风险一般。
• BBsf级：偿付能力较弱，违约风险和违约损失风险较高。
• BsF级：偿付能力很弱，违约风险和违约损失风险很高。
• CCCsF级：偿付能力极弱，违约风险和违约损失风险极高。

以上为本专项计划的信用评级报告核心内容总结。