20220324-中航证券-江海股份-002484.SZ-年报点评_成本端短期承压_看好长期发展_4页_531kb

江海股份（002484）年报点评总结

核心内容概述

本报告为中航证券研究所发布的江海股份（002484）2021年年度报告点评，分析师邹润芳对公司的财务表现、业务进展及未来发展前景进行了分析。报告指出，尽管公司在2021年第四季度受到成本端压力影响，但整体业绩仍保持增长，尤其在新能源和电动车领域展现出强劲的市场拓展能力。报告维持“买入”投资评级，并对未来三年的业绩增长给予积极预期。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年公司实现营收35.5亿元，同比增长34.71%。
• 归母净利润4.35亿元，同比增长16.66%。
• 2021Q4单季度收入9.67亿元，同比增长9.24%，环比增长5.37%。
• 归母净利润1.09亿元，同比下降28.65%，环比下降11.21%。
• 2021年整体毛利率为25.93%，同比下降1.94个百分点，其中Q4毛利率下降显著。

2. 成本端压力

• 原材料价格上涨、拉闸限电、化成箔用电价格大幅上涨是导致Q4业绩承压的主要原因。
• 尽管2022年动力煤价格有所回落，但电解铝价格波动较大，短期内成本压力仍可能持续。

3. 业务进展

• 铝电解电容：公司客户结构持续优化，全球光伏逆变器前10大厂商中有7家成为用户，该市场贡献营收15%。MLPC产品月均出货660万只，技术性能和工业化指标达标。
• 薄膜电容：新能源和电动车行业的发展带动薄膜电容器需求增长。子公司优普电子和新江海动力电子在成本控制和品质提升方面取得进展，新产线实现量产，中标多个汽车品牌和电驱动器项目。
• 超级电容：在智能表、轨道交通、电网等成熟市场应用稳固，但因风电和新应用投入，2021年收益未达预期，但已在多个新兴领域先行先试。

4. 投资建议

• 预计2022-2024年营业收入分别为42.41亿元、52.42亿元、64.16亿元，同比增长19.46%、23.62%、22.38%。
• 归母净利润预计分别为5.10亿元、6.71亿元、8.68亿元，同比增长17.23%、31.62%、29.36%。
• 当前PE（TTM）为45.63倍，2022年预测PE为38.93倍，2023年为29.58倍，2024年为22.86倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据预测

主要财务比率

风险提示

• 原材料价格抬升风险
• 疫情反复风险
• 研发项目不及预期风险

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300相若
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300