20170905-兴业证券-建筑材料行业跟踪报告_行业景气向上_下半年关注北方限产_14页_1mb

建材行业2017年上半年总结

核心内容

2017年上半年，建材行业整体表现强劲，周期板块（水泥、玻璃）盈利大幅改善，消费建材和新材料板块保持较高增长。行业样本企业合计实现归母净利润137.73亿元，同比增长112.4%。其中，水泥和玻璃板块因产品价格上涨，带动毛利率和利润显著提升。

主要观点

1. 行业收入增长加速

• 建材行业样本企业合计营业总收入同比增长29.1%，增速较上年同期提升25.7个百分点。
• 各子板块中，C端建材增长最快（+40.0%），其次为新材料（+39.2%）、水泥（+35.0%）、B端建材（+29.4%）等。
• 水泥和玻璃板块实现量稳价增，产量同比分别增长0.4%和5.8%，均价同比分别上涨32.7%和24.5%。

2. 板块毛利率表现分化

• 周期板块中水泥和玻璃毛利率显著提升，分别由24.6%、23.9%提升至29.0%、26.3%。
• 消费建材、B端建材和新材料板块因原材料成本上升，毛利率有所下滑。
• 水利基建板块毛利率大幅下滑，主要受订单执行慢和新增业务毛利率低影响。

3. 现金流表现分化

• 水泥、玻璃、耐火材料和C端建材板块经营活动现金流净额明显改善。
• 水利基建、B端建材、新材料和玻纤板块现金流下滑，其中水利基建因重大订单执行慢，B端建材因成本波动和业务扩张导致资金压力。

4. 行业资产负债率下降

• 建材行业整体资产负债率降至46.94%，较去年同期下降0.4个百分点。
• 周期板块（水泥、玻璃、玻纤）资产负债率明显下降，消费建材和新材料板块则有所上升，但仍在合理范围内。

5. 下半年投资建议

• 水泥行业：预计北方限产将拉长涨价时间跨度，推荐海螺水泥、祁连山。
• 玻璃行业：旺季效应仍存，关注旗滨集团，同时留意冷修情况。
• 耐火材料行业：受高炉检修影响，需求上升，推荐濮耐股份、北京利尔。
• 消费建材行业：品牌集聚趋势明显，推荐伟星新材、北新建材，同时自下而上关注帝王洁具、友邦吊顶。

关键信息

上半年业绩亮点

• 水泥板块：上半年利润达334亿元，同比增长248%，远超2015年全年利润。
• 玻璃板块：上半年利润53.3亿元，同比增长85.1%。
• 耐火材料板块：营收增速由-10.4%转正至11.1%，盈利增速达26.8%。

原材料成本影响

• 纯碱、树脂、沥青等化工产品和能源价格显著上涨，对B端建材、C端建材和新材料板块毛利率形成压力。

市场预期

• 7月地产投资和销售数据回落，但土地购置面积加快，显示补库存需求。
• 基建投资维持增长，预计全年基建增速与2016年相当。

风险提示

• 金融去杠杆对实体经济产生较大冲击。
• 地产需求超预期下滑。

总结

2017年上半年建材行业整体表现强劲，周期板块盈利改善显著，消费建材和新材料板块保持高增长。水泥和玻璃因产品价格上涨带动盈利提升，而耐火材料受益于下游行业复苏。下半年建议关注水泥、玻璃、耐火材料和消费建材板块，其中水泥受北方限产影响有望延续涨价趋势，耐火材料进入第二轮涨价周期，消费建材品牌集聚趋势明显。同时需警惕金融去杠杆和地产需求下滑带来的风险。