20240419-华鑫证券-锡业股份-000960.SZ-公司事件点评报告_锡锭产量稳中有升_公司有望受益锡价上行_5页_260kb

锡业股份（000960SZ）2024年第一季度研究报告总结

事件点评

锡业股份发布2023年年度报告和2024年一季度数据，公司2023年营业收入为4,235.9亿元，归母净利润为140.8亿元，分别同比变动-18.54%和+46.1%。报告维持“买入”评级，指出受益于锡价上行，公司锡锭产量稳步提升，全球市占率持续上升。

锡锭产量与市占率

2023年，公司锡锭产量达6.57万吨，同比大幅增长42.61%；锡金属在国内和全球市场的市占率分别为47.92%和22.92%，同比分别提升0.14和0.38个百分点。其他产品中，锡材和锡化工产量因下属公司业务调整而有所下降，而铜、锌等产品产量波动变化较小。

锡价边际回升

2023年长江有色市场1#锡均价同比下降，但2024年一季度小幅反弹至217.1万元/吨，同比增长3.92%。展望全年，缅甸锡矿供应扰动仍存，叠加光伏等下游需求回暖，锡金属供需偏紧，预计2024年锡价中枢将上移。

盈利预测与估值变化

由于新的合并范围调整，报告下调2024-2026年营收预测，分别下调至4,272.6亿、4,399.0亿和4,467.0亿元；归母净利润预测亦同步调整至211.7亿、245.8亿和266.4亿元。当前股价对应PE分别为142倍、123倍和113倍，估值中枢有所下行。

风险提示

报告提示的主要风险包括：

1. 缅甸锡矿复产进度超预期；
2. 锡价下跌风险；
3. 半导体和光伏需求复苏不及预期；
4. 公司产品产量不及预期等。

结论与建议

鉴于公司为全球锡业龙头，拥有强大的产业链协同能力，加之行业景气度回升，锡价中枢上移，维持“买入”评级，建议投资者关注其做多机会。

注意：本总结仅基于提供的报告内容生成，未涉及最新市场动态的独立判断。