20220723-光大证券-原油周报第260期_旺季需求不及预期叠加经济衰退预期_油价震荡下跌_14页_1mb

行业研究总结

核心内容

本周国际原油价格震荡下跌，主要受旺季需求不及预期和全球经济衰退预期的影响。截至7月22日，布伦特和WTI原油期货价格分别为98.75美元/桶和95.09美元/桶，分别较上周下跌2.4%和2.5%。美元指数交投于106.6附近，显示出市场对经济前景的担忧。

主要观点

• 需求端压力：IEA下调2022年全球原油需求增长预期至170万桶/日，表明市场需求增长乏力。美国汽油库存连续两周增加，汽油价格降至4.35美元/加仑，为两月以来新低。东南亚原油裂解价差持续回调，彭博米纳斯和塔皮斯原油321价差分别较月初下跌35%和62%。
• 供给端动态：OPEC在2022年6月产量增加23.4万桶/日至2872万桶/日，其中沙特产量增长15.9万桶/日，而俄罗斯原油产量逐渐复苏，7月1日至17日平均产量为1078万桶/日，较6月微增0.6%。俄罗斯已成为中国最大的原油进口来源国，6月中国进口俄原油728.6万吨，同比增长9.5%。
• 天然气市场：欧洲“北溪一号”管道维修后恢复供气至维修前水平，欧洲天然气补库进程已达65%，供给风险有所缓解。

关键信息

原油市场

• 库存变化：美国原油库存减少44万桶至4.266亿桶；汽油库存增加350万桶至2.284亿桶；馏分油库存减少130万桶至1.125亿桶。
• 钻井数据：美国石油活跃钻井数与上周持平，为599座；油气钻机总数增加2座，为758座。

炼油及石化产品

• 价格变动：石脑油、纯苯价格上涨；乙烯、丙烯、丁二烯价格下跌。
• 价差变化：石脑油、PDH价差下跌；MTO价差上涨。

投资建议

• 关注标的：上游板块包括中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；油服板块包括中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；民营大炼化板块包括恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；轻烃裂解板块包括卫星化学和东华能源；煤制烯烃包括宝丰能源；三大化工白马包括万华化学、华鲁恒升和扬农化工。

风险分析

• 地缘政治风险：包括中东局势紧张、奥密克戎毒株扩散、OPEC+增产过快等。

图表目录

• 图1：原油价格走势（美元/桶）
• 图2：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）
• 图3：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）
• 图4：WTI总持仓（万张）
• 图5：WTI净多头持仓（万张）
• 图6：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）
• 图7：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）
• 图8：中国原油期货主力合约结算价（元/桶）
• 图9：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）
• 图10：原油期货主力合约总持仓量（万张）
• 图11：原油期货主力合约成交量（万张）
• 图12：美国原油及石油制品总库存（百万桶）
• 图13：美国原油库存（百万桶）
• 图14：美国汽油库存（百万桶）
• 图15：美国馏分油库存（百万桶）
• 图16：OECD整体库存（百万桶）
• 图17：OECD原油库存（百万桶）
• 图18：新加坡库存（百万桶）
• 图19：ARA库存（百万桶）
• 图20：全球原油供需平衡表（百万桶/日）
• 图21：全球原油需求及预测（百万桶/日）
• 图22：IEA对2022年原油需求增长的预测（百万桶/日）
• 图23：美国汽油消费及预测（百万桶/日）
• 图24：美国炼厂开工率（%）
• 图25：英法德意汽油需求（千桶/日）
• 图26：印度汽油需求（千桶/日）
• 图27：中国原油进口量（万吨）
• 图28：中国原油加工量（万吨）
• 图29：欧洲炼厂开工率（%）
• 图30：山东地炼开工率（%）
• 图31：全球原油产量（百万桶/日）
• 图32：全球钻机数（座）
• 图33：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）
• 图34：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）
• 图35：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）
• 图36：俄罗斯原油产量（万桶/日）
• 图37：美国原油产量（千桶/日）
• 图38：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）
• 图39：美国钻机数（座）
• 图40：美国库存井数（口）
• 图41：石脑油裂解价差（美元/吨）
• 图42：PDH价差（美元/吨）
• 图43：MTO价差（美元/吨）
• 图44：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）
• 图45：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）
• 图46：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）
• 图47：布伦特和WTI原油裂解价差（美元/桶）
• 图48：东南亚原油裂解价差（美元/桶）
• 图49：北美成品油价差（美元/桶）
• 图50：北美乙烷价格（美元/加仑）
• 图51：WTI和标准普尔
• 图52：WTI和美元指数
• 图53：原油运输指数(BDTI)

行业及公司评级

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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