旬度经济观察：疫情油价共振，全球衰退预期升温-20200310-安信证券-16页_1mb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情与油价暴跌对全球经济和金融市场的影响，指出两者共振可能引发全球经济衰退预期的升温，并对国内和国际市场的走势进行了预测与风险提示。

主要观点

• 疫情与油价共振：新冠疫情和国际油价暴跌共同作用，加剧了市场对全球经济衰退的担忧，推动全球市场进入“risk off”模式。
• 疫情持续时间：参照历史上的全球性传染病（如西班牙流感、亚洲流感、香港流感），本次疫情可能持续超过半年，且致死率变化需密切关注。
• 全球经济冲击：疫情中断了去年四季度的复苏趋势，OECD下调增长预期，我国出口和制造业投资面临压力，1季度GDP可能接近0，全年经济增长目标完成难度加大。
• 原材料价格分化：疫情对不同原材料价格产生差异化影响，钢铁石化类价格下跌，而维生素、尿素、纸板、中药材等需求弹性较小的产品价格则出现上涨。
• CPI走势：疫情对食品和非食品价格形成双向冲击，猪价上涨显著，非食品价格低于季节性，预计3月CPI同比将小幅回落。
• 权益市场波动：全球股市因疫情与油价双重冲击普遍下跌，市场风险偏好下降，A股短期呈现震荡走势。
• 债券市场反应：海外债券市场收益率大幅下行，显示市场对经济衰退的担忧，但国内降息降准政策可能对冲外部压力。
• 汇率与黄金：美元指数走低，日元和欧元兑美元升值，黄金维持高位震荡。
• 政策应对：国内可能采取降息降准等措施提振市场情绪，海外若无新的金融危机，市场恐慌情绪有望逐步缓解。

关键信息

历史疫情回顾

• 1918年西班牙流感：全球感染人数约5亿，死亡人数2500万至5000万，致死率远高于一般流感，对美国GDP和股市造成短期冲击。
• 1957年亚洲流感：全球死亡人数约100-200万，疫情持续时间超过1年，对美国经济和股市造成影响。
• 1968年香港流感：全球死亡人数约100万，持续时间超过半年，对美国股市和经济造成一定压力。

疫情对经济与市场的影响

• 全球衰退预期升温：疫情与油价暴跌叠加，导致市场进入“risk off”模式，风险资产表现低迷。
• 国内经济压力：1季度GDP可能接近0，全年面临外需减速、地产投资回落的压力，经济增长目标完成难度增加。
• 原材料价格结构分化：供给端弹性较小的产品价格下跌，需求端弹性较小的产品价格上涨。
• CPI双向冲击：食品价格大幅上涨，非食品价格低于季节性，预计3月CPI同比小幅回落。

市场走势预测

• 美股走势：若海外无新一轮金融危机，美股暴跌压力将减弱，A股可能呈现震荡走势。
• 债券市场：美债收益率快速下行，显示市场对经济衰退的担忧，但国内降息降准可能提振市场情绪。
• 汇率与黄金：美元指数走低，日元和欧元升值，黄金维持高位震荡。

风险提示

1. 油价下跌可能引发地缘政治危机。
2. 新型冠状病毒疫情可能超预期扩散，对全球经济造成更大冲击。

市场应对策略

• 关注高频数据：对原材料价格和CPI走势的判断需依赖高频数据。
• 政策对冲：国内可能采取降息降准等政策对冲外部压力，缓解市场情绪。
• 数据验证：疫情是否导致全球经济衰退仍需更多数据验证。

分析师与联系人信息

• 分析师：
  • 韦志超：高级宏观分析师，安信证券研究中心宏观团队负责人，拥有上海交通大学金融学与数学双学士、北京大学CCER经济学硕士、美国布朗大学经济学博士背景。
• 联系人：
  • 上海联系人：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿、孟昊琳、苏梦、孙红
  • 北京联系人：温鹏、姜东亚、张莹、李倩、姜雪、王帅、夏坤
  • 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

公司信息

• 安信证券研究中心：具备证券投资咨询业务资格，可为客户提供专业分析与建议。
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总结

本次疫情与油价暴跌的共振效应显著，对全球经济和金融市场造成冲击。历史案例表明，疫情可能持续半年以上，对经济和股市的影响需持续关注。国内经济面临外需减速和地产投资回落的压力，政策应对将成为关键。市场进入“risk off”模式，权益市场波动放大，但若海外无新的金融危机，国内降息降准有望缓解外部冲击。投资者应关注高频数据和政策动向，谨慎应对市场变化。