20210226-南华期货-中美利差安全垫较厚_6页_1mb

南华期货研究所分析总结

核心内容

本报告由南华期货研究所翟帅男分析师于2021年2月26日发布，分析了当前国内及国际金融市场状况，重点围绕国债期货市场走势、资金利率变化及中美利差对市场的影响展开。

主要观点

中美利差安全垫较厚

• 中美十年期国债收益率利差仍处于历史高位，表明国内债市受海外波动影响有限。
• 海外市场方面，美债收益率持续上行，隔夜美股三大指数均出现下跌，压制了全球市场情绪。
• 由于中美利差安全垫较厚，国内债市跟随海外大幅下跌的可能性较低。

市场研判

• 周五国开期货高开低走，整体偏弱震荡，大幅收跌。
• 公开市场有200亿逆回购到期，央行足量对冲，当日公开市场零投放零回笼。
• 月末资金压力较大，但货币政策态度未变，预计对市场扰动有限。
• 疫情反复可能使经济恢复弱于预期，相对利好长端债市。
• 收益率曲线可能继续走平，推荐T-2TS策略。

关键信息

国债期货走势

• 2年期国债期货（TS）：

  • TS2103：结算价100.405，跌0.020，跌幅-0.02%
  • TS2106：结算价100.040，涨0.350，涨幅0.35%
  • TS2109：结算价99.885，跌0.020，跌幅-0.02%

• 5年期国债期货（TF）：

  • TF2103：结算价99.555，跌0.100，跌幅-0.10%
  • TF2106：结算价99.270，跌0.055，跌幅-0.06%
  • TF2109：结算价99.070，跌0.060，跌幅-0.06%

• 10年期国债期货（T）：

  • T2103：结算价96.970，跌0.090，跌幅-0.09%
  • T2106：结算价未提供
  • T2109：结算价97.695，跌0.100，跌幅-0.10%

资金利率变化

• Shibor隔夜：2.092%，变动63.50 BP
• Shibor1周：2.214%，变动25.00 BP
• Shibor1月：2.719%，变动-2.30 BP
• Shibor3月：2.833%，变动0.10 BP
• Shibor6月：2.900%，变动1.60 BP

持仓量变动

• 2年期国债期货：

  • TS2103：持仓量1147，较前一日减少7987
  • TS2106：持仓量10892，较前一日增加681
  • TS2109：持仓量276，较前一日增加18

• 5年期国债期货：

  • TF2103：持仓量312，较前一日减少17288
  • TF2106：持仓量51101，较前一日增加2483
  • TF2109：持仓量276，较前一日增加0

• 10年期国债期货：

  • T2103：持仓量1628，较前一日减少20063
  • T2106：持仓量109028，较前一日增加2496
  • T2109：持仓量3488，较前一日增加868

图表分析

基差走势与跨期价差

• T合约基差走势：图1显示T合约活跃CTD基差走势，反映市场对T合约的定价预期。
• T合约跨期价差：图2展示T合约不同到期日之间的价差，有助于判断市场对远期收益率的预期。
• TF合约基差走势：图3显示TF合约活跃CTD基差走势。
• TF合约跨期价差：图4展示TF合约不同到期日之间的价差。
• TS合约基差走势：图5显示TS合约活跃CTD基差走势。
• TS合约跨期价差：图6展示TS合约不同到期日之间的价差。

期限价差

• TF与T价差：图7展示TF与T主力合约的价差（久期中性），反映市场对不同期限债券的定价差异。
• TF与TS价差：图8展示TF与TS主力合约的价差（久期中性）。
• T与TS价差：图9展示T与TS主力合约的价差（久期中性）。
• 国债各期限价差：图10展示国债各期限的价差，反映收益率曲线的形态。

资金与现券走势

• 银行间质押式回购利率变动：图11展示银行间质押式回购利率的变化，反映资金面的紧张程度。
• 银行间回购利率日变动：图12展示银行间回购利率的日变动情况。
• 国债期限结构变动：图13展示国债期限结构的变化，反映市场对不同期限债券的需求。
• 国债YTM走势：图14展示国债到期收益率（YTM）的走势，反映市场对债券价格的预期。

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