20221028-光大证券-泸州老窖-000568.SZ-2022年三季报点评_彰显经营韧性_业绩弹性显著_3页_749kb

泸州老窖（000568.SZ）2022年三季报总结

核心内容

泸州老窖在2022年前三季度展现出强劲的经营韧性与业绩弹性，实现营业收入175.25亿元，同比增长24.20%；归母净利润82.17亿元，同比增长30.94%。其中，第三季度营收58.60亿元，同比增长22.28%，归母净利润26.85亿元，同比增长31.05%，接近此前预告的上限。

主要观点

• 疫情下的韧性表现：尽管三季度仍受疫情影响，但公司通过强化消费者培育、稳定品牌势能及优化产品矩阵，保持了良好的增长势头。
• 产品结构优化：
  • 高度国窖表现稳健，价盘稳定，渠道库存处于良性水平。
  • 低度国窖在浙江杭嘉湖、华北等区域保持优势，增长较快。
  • 老字号特曲、60版特曲处于成长期，为公司带来增量。
• 渠道管理与控货策略：公司于九月下旬进入控货状态，部分渠道完成全年回款任务，确保全年业绩目标达成。
• 成本与费用控制：销售费用率同比下降2.1pct至13.62%，税金及附加项占比下降2.17pct至9.17%，推动销售净利率提升3.77pct至45.98%。
• 现金流强劲：销售现金回款52.83亿元，同比增长20.13%；经营活动现金流净额22.35亿元，同比增长83.55%。

关键信息

财务表现

盈利能力

偿债能力

风险提示

• 疫情影响动销情况
• 高端白酒市场竞争加剧
• 费用投放效果不及预期

评级与估值

• 评级：维持“买入”评级
• 当前股价：159.30元
• 估值指标：
  • P/E：23/19/16倍
  • P/B：7.0/5.8/4.7倍
  • EV/EBITDA：17.0/13.4/10.8倍
  • 股息率：2.1%/2.6%/3.2%

结论

泸州老窖在2022年三季报中展现出强大的增长能力和良好的现金流管理，其产品结构优化、渠道控制及费用管理成效显著，为公司未来的业绩增长提供了坚实基础。公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，预计未来三年业绩将持续增长，估值合理，维持“买入”评级。