20230202-国盛证券-比亚迪-002594.SZ-1月销量同比高增_出口表现亮眼_3页_612kb

比亚迪 (002594.SZ) 总结

核心内容

比亚迪2023年1月新能源汽车销量达15.1万辆，同比增长62.4%，环比下降35.7%。其中，纯电车型销量7.1万辆，同比增长53.8%；插混车型销量7.9万辆，同比增长69.4%；商用车销量1177辆，同比增长386.4%。整体销量表现强劲，尤其是出口市场表现突出。

主要观点

• 销量增长显著：比亚迪品牌（王朝及海洋）销量14.4万辆，同比增长51%，显示出品牌在市场中的稳定地位；腾势品牌销量6439辆，环比增长7.3%，标志着其在豪华品牌市场的稳步发展。
• 出口表现亮眼：1月海外销售新能源乘用车达1.0万辆，连续三个月销量破万，尤其在东南亚和印度市场有显著进展。BYDATTO3分别发往马来西亚和泰国，电动重卡Q1R发运印度，海豹亮相印度新德里车展，预示未来出口增量可期。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为164.56/283.59/419.44亿元，同比增长440.4%/72.3%/47.9%。对应PE分别为53.8/31.2/21.1倍，维持“买入”评级。
• 财务表现强劲：2022年营业收入预计达457566百万元，同比增长111.7%；净利润预计达21829百万元，同比增长440.4%。净利润率从1.4%提升至4.9%，ROE从3.8%提升至25.7%，盈利能力持续增强。

关键信息

销量数据

• 新能源汽车销量：15.1万辆（+62.4% yoy，-35.7% m/m）
• 纯电销量：7.1万辆（+53.8% yoy，-36.3% m/m）
• 插混销量：7.9万辆（+69.4% yoy，-35.7% m/m）
• 商用车销量：1177辆（+386.4% yoy，+96.5% m/m）

出口情况

• 海外销量：1.0万辆（连续三个月破万）
• 主要出口市场：马来西亚、泰国、印度
• 产品发运：500台BYDATTO3发往马来西亚，800台发往泰国，304台电动重卡Q1R发运印度
• 市场活动：海豹亮相2023年印度新德里车展

盈利预测

• 2022年归母净利润：164.56亿元（+440.4% yoy）
• 2023年归母净利润：283.59亿元（+72.3% yoy）
• 2024年归母净利润：419.44亿元（+47.9% yoy）
• PE估值：53.8/31.2/21.1倍（对应2022-2024年）
• 维持“买入”评级：基于强劲的盈利预期和市场表现

财务比率

• 毛利率：从19.4%提升至17.9%
• 净利率：从2.7%提升至4.9%
• ROE：从9.3%提升至25.7%
• 资产负债率：从67.9%上升至73.1%
• P/B：从15.9倍下降至4.9倍
• EV/EBITDA：从43.9倍下降至9.4倍

风险提示

• 行业终端销量不及预期
• 公司研发或新车发布进展不及预期
• 上游原材料价格上涨导致利润承压

股票信息

财务指标趋势

财务健康状况

• 资产负债率：从67.9%上升至73.1%
• 流动比率：保持在1.0左右
• 速动比率：从0.5提升至0.7
• 总资产周转率：从0.8提升至1.4
• 应收账款周转率：保持在5.6
• 应付账款周转率：从2.9提升至2.7

总结

比亚迪在2023年1月表现出强劲的销售增长，尤其是在新能源汽车领域，纯电和插混车型均实现大幅增长。出口市场持续发力，为公司带来新的增长点。财务预测显示公司未来三年盈利能力显著提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，需关注行业销量、研发进展及原材料价格波动等潜在风险。