20220204-安信证券-比亚迪-002594.SZ-1月销量超预期_2022量价齐升_4页_344kb

比亚迪2022年1月销售及财务分析总结

核心内容

比亚迪在2022年1月实现汽车销量9.54万台，同比增长125.05%，其中新能源乘用车销量达9.29万台，同比增长367.65%，展现出强劲的市场表现。在行业淡季和西安疫情影响的背景下，这一成绩尤为突出。

主要观点

• 销量表现优异：比亚迪1月销量超预期，秦、唐、宋、汉系列车型均表现强劲。其中，汉EV销量突破1万，海豚销量再次破万，对同价格燃油车形成替代效应。
• 新车型丰富：2021年末至2022年初，比亚迪推出宋Pro DMi、元Plus、宋MAX DMi等新车型，2022年还将有多款新车上市，为销量增长提供保障。
• 销量预测乐观：根据预测，比亚迪2022年新能源乘用车销量有望突破140万，同比增长超过130%。
• 产能持续释放：常州工厂将在2022年投产，江西抚州和安徽合肥工厂也在加速建设中，将为销量增长提供产能支撑。
• 定价策略调整：2022年2月1日起，比亚迪上调新能源车型售价1000-7000元不等，有助于应对原材料成本上涨，提升盈利水平。
• 盈利预期向上：随着销量增长和价格上调，比亚迪预计2022年单车利润将显著提升，整体盈利有望加速增长。
• 财务指标改善：2022年净利润预计为11,277.9百万元，同比增长155.4%；每股收益（EPS）预计达3.87元，净利润率提升至3.4%。
• 估值合理：2022年市盈率（PE）为58.5倍，市净率（PB）为9.3倍，整体估值处于合理区间。

关键信息

销量数据

• 1月销量：9.54万台，同比增长125.05%
• 新能源乘用车销量：9.29万台，同比增长367.65%
• 主要车型销量：
  • 汉EV：10,051台
  • 海豚：10,602台
  • 秦系列：2.65万台
  • 宋系列：2.24万台

产能与产品布局

• 新工厂投产：常州工厂将在2022年投产，抚州和合肥工厂加速建设。
• 新车上市：2022年计划推出2022款汉EV+DMI、唐DMI长续航版、驱逐舰05、海豹等车型。

定价策略

• 价格上调：2022年2月1日起，汉EV、宋Plus DMi、秦Plus DMi、唐DMI、海豚等五款车型分别上调5000、3000、3000、3000、3000元。
• 未来策略：预计后续新车也将延续这一定价策略，提升整体均价。

盈利与成本

• 成本控制：DMi车型新增投入较小，折旧和摊销成本下降，费用率降低。
• 盈利预期：2022年净利润预计增长155.4%，每股收益（EPS）预计达3.87元，净利润率提升至3.4%。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为360元/股。
• 盈利预测：
  • 2021年：净利润44.2亿元，PE为149.5倍
  • 2022年：净利润112.8亿元，PE为58.5倍
  • 2023年：净利润136.3亿元，PE为48.4倍

风险提示

• 补贴退坡：政策变化可能影响新能源车销量。
• 新品推进：新品推广不及预期可能影响增长。

财务报表预测

• 营收：预计2022年达到330,012.7百万元，同比增长56.8%
• 净利润：预计2022年达到11,277.9百万元，同比增长155.4%
• 每股收益（EPS）：预计2022年为3.87元
• 每股净资产（BVPS）：预计2022年为24.26元

财务指标

• 市盈率（PE）：2022年为58.5倍
• 市净率（PB）：2022年为9.3倍
• ROE：预计2022年为16.0%
• ROIC：预计2022年为12.1%，2023年为15.1%

投资资本与运营效率

• 投资资本周转天数：预计2022年为141天，2023年为120天
• 流动资产周转天数：预计2022年为248天，2023年为248天

偿债能力

• 资产负债率：预计2022年为75.1%，2023年为73.2%
• 流动比率：预计2022年为1.19，2023年为1.29
• 速动比率：预计2022年为0.85，2023年为0.96

分红指标

• DPS（每股股息）：预计2022年为0.39元，2023年为0.47元
• 分红比率：预计保持在10.0%左右

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

比亚迪在2022年1月表现出色，销量和盈利均实现显著增长。公司通过丰富的新车型和产能释放，为全年销量增长提供了有力保障。同时，价格策略的调整有助于提升盈利水平，预计2022年整体盈利将加速增长。尽管存在补贴退坡和新品推进不及预期的风险，但公司基本面稳健，财务指标良好，投资建议维持“买入-A”评级。