克服补贴退坡和春节影响，1月销量同比高增长
核心内容概述
本报告分析了公司2023年1月的销量表现及未来增长预期，指出公司在面对新能源补贴退坡和春节假期等不利因素时，仍实现了销量的显著增长，展现出较强的市场竞争力和品牌优势。同时，报告提供了详细的盈利预测、财务指标分析和投资建议，为投资者提供决策参考。
主要观点
- 销量表现亮眼：公司2023年1月总销量达15.1万辆，同比增长58.6%；其中纯电动乘用车销量7.1万辆（+53.8%），插电混动乘用车销量7.9万辆（+69.4%），新能源商用车销量1177辆（+386.4%），海外销售新能源乘用车10409辆。
- 行业对比优势：尽管行业整体零售销量预计同比下降34.6%，公司销量增速远超行业平均水平，凸显其“α”特性。
- 2023年新车投放计划：公司计划在2023年推出5款重磅车型，包括比亚迪海洋网的海鸥、海狮、驱逐舰07，以及腾势品牌的全新SUV和仰望品牌的百万级高端SUV U8，预计带动销量持续高增长。
- 品牌价值提升：高端品牌腾势和仰望的推出将有助于提升比亚迪整体品牌价值。
- 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为165.42亿元、282.28亿元、431.19亿元，对应PE分别为53.56倍、31.39倍、20.55倍，维持“增持”评级。
关键信息
1. 1月销量数据
| 类型 |
销量（万辆） |
同比增长率 |
| 总销量 |
15.1 |
+58.6% |
| 纯电动乘用车 |
7.1 |
+53.8% |
| 插电混动乘用车 |
7.9 |
+69.4% |
| 新能源商用车 |
1.177 |
+386.4% |
| 海外新能源乘用车 |
10.409 |
- |
2. 行业对比数据
| 指标 |
预计值 |
同比变化 |
| 狭义乘用车零售销量 |
136.0万辆 |
-34.6% |
| 新能源零售销量 |
36.0万辆 |
+1.8% |
| 新能源渗透率 |
- |
26.5% |
3. 盈利预测（单位：亿元）
| 年度 |
营业收入 |
净利润 |
EPS（元/股） |
PE（倍） |
| 2022E |
419.28 |
165.42 |
5.68 |
53.56 |
| 2023E |
628.58 |
282.28 |
9.70 |
31.39 |
| 2024E |
918.98 |
431.19 |
14.81 |
20.55 |
4. 财务指标预测（单位：%）
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
93.98 |
49.92 |
46.20 |
| 营业利润增长率 |
451.9 |
67.1 |
54.6 |
| 净利润增长率 |
443.23 |
70.64 |
52.75 |
| 毛利率 |
15.3 |
16.1 |
16.7 |
| 营业利润率 |
6.1 |
6.8 |
7.2 |
| 净利润率 |
5.4 |
6.0 |
6.3 |
| ROE |
15.11 |
20.50 |
23.84 |
| ROIC |
14.5 |
20.8 |
26.1 |
5. 偿债能力指标
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
72.3% |
71.0% |
73.6% |
| 流动比率 |
1.01 |
1.05 |
1.10 |
| 速动比率 |
0.59 |
0.65 |
0.69 |
| 利息保障倍数 |
— |
— |
— |
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 行业竞争加剧风险
- 宏观经济下行风险
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 理由：公司销量增长强劲，产品竞争力突出，品牌影响力持续扩大，未来增长潜力大。
估值分析
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
53.56 |
31.39 |
20.55 |
| PB |
8.09 |
6.43 |
4.90 |
| P/S |
2.1 |
1.4 |
1.0 |
| EV/EBITDA |
24.6 |
15.2 |
9.5 |
分析师信息
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