20150323-华创证券-2015年全球大类资产配置系列报告二_利率不确定_新时代_大类资产配置何去何从__13页_958kb

2015年全球大类资产配置系列报告二总结

核心内容

本报告分析了2015年全球大类资产配置面临的挑战，特别是在“利率不确定”新时代背景下，美元和油价作为“双因子”对全球经济和金融市场的影响。报告指出，全球货币竞争性贬值推动美元走强，同时油价持续低迷，导致通缩预期加剧，进一步影响货币政策走向和资产配置策略。

主要观点

• 全球货币竞贬令美元一家独强
  自2014年底以来，全球多个央行采取降息措施，推动货币宽松，使美元在国际市场上更具吸引力。美元升值对全球经济造成负面影响，尤其是对美国跨国公司利润构成压力，同时拖累全球经济增长。

• 油价最糟糕的时候还没有过去
  尽管2月油价出现反弹，但市场普遍认为这不足以改变L型复苏的预期。页岩油的出现使得原油市场与历史经验产生显著差异，油价低迷可能持续更久，通缩风险加剧，货币政策需更加灵活。

• 美联储开启“利率不确定性”新时代
  美联储在3月FOMC会议中删除了前瞻指引中的“耐心”措辞，显示其对加息决策的灵活性增强。但即使加息，也可能面临后续降息压力，历史上曾出现类似情况。美联储的利率预期正逐渐向市场预期靠拢，反映其对经济和通胀前景的担忧。

• “双因子”驱动下国际资本市场暗潮涌动
  资金从美股流向欧股和日股，欧洲和日本市场成为避险与投资的热点。新兴市场受到冲击，但人民币汇率表现亮眼，外资看好中国A股。黄金在动荡中表现出色，而其他大宗商品则持续低迷。

关键信息

货币政策与汇率

• 全球主要央行如欧洲央行、瑞士央行、日本央行、澳大利亚央行、加拿大央行等均采取宽松政策，导致美元走强。
• 美元升值对美国经济造成负面影响，包括贸易赤字恶化和企业利润受损。
• 美联储删除“耐心”措辞，表明其政策立场有所转变，但并不意味着6月必然加息。

油价走势与市场影响

• 2015年初油价出现反弹，但市场共识预期是未来几年油价高点在50-60美元之间。
• 美国原油库存高企，显示生产商随时准备增产，压制油价反弹。
• 页岩油的持续产出使油价难以快速回升，市场对油价L型复苏的预期增强。

美联储政策与市场预期

• 美联储利率预期逐渐接近市场预期，2015年底利率可能达到0.625%，2016年底1.875%，2017年底3.125%。
• 若美联储坚持加息，可能引发全球金融市场动荡，特别是大宗商品市场和新兴市场。

资本流动与资产配置

• 资金从美股流向欧股和日股，欧洲斯托克600指数和日经指数表现优于美股。
• 新兴市场受到美联储加息预期的影响，但人民币汇率表现突出，外资看好中国A股。
• 黄金在市场动荡中表现良好，而其他大宗商品如铜、铝、铁矿石价格持续下跌。

历史经验与风险提示

• 美联储若在年中加息，可能导致后续降息，历史经验表明这种情形可能引发金融市场波动。
• 中国需求放缓对大宗商品价格形成压制，但美联储加息预期降温可能缓解美元对大宗商品的压制作用。

结论

在“利率不确定”和油价低迷的双重压力下，全球大类资产配置面临复杂局面。美元走强和油价低迷共同构成了影响全球经济和资本流动的“双因子”。投资者需关注美联储政策走向、油价走势以及新兴市场风险，合理调整资产配置策略，以应对未来可能的金融市场波动。