20190310-中泰证券-农林牧渔行业报告简版：猪价快速上涨所带来的生猪养殖股内在短逻辑变化_10页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业分析总结

核心内容

近期生猪价格快速上涨，标志着本轮猪价周期已正式进入反转阶段，市场一致预期“周期反转确立”。尽管当前猪肉消费尚未进入旺季，但价格的超预期上涨带动了生猪养殖股股价的大幅上行，为相关企业打开了市值空间。

主要观点

周期反转确立：生猪价格在消费淡季出现快速上涨，打破了传统猪价分析的蛛网模型，显示出“价格上涨，产能收缩”的非典型周期反转趋势。
不确定性定价：生猪养殖股投资的核心在于对周期反转高度与持续时间的不确定性进行定价，而非传统的确定性资产分析。
市场逻辑转向：当前生猪养殖股的上涨不仅反映价格变化，还体现了市场对周期反转高度和景气高点持续时间的预期提升，预示着投资逻辑向更高预期转变。
最佳投资窗口期：只要猪价在3-5月淡季出现超预期上涨，就可能带来市场内在短逻辑的转向，当前仍是投资生猪养殖股的最佳时机。

关键信息

生猪价格与养殖盈利

瘦肉型生猪价格：本周涨至11.65元/公斤，涨幅15%。
自繁自养头猪盈利：本周涨至2.26元/头，涨幅108.07%。
生猪存栏：1月底降至31111万头，环比下降5.70%。
能繁母猪存栏：1月底降至2882万头，环比下降3.55%。

鸡价与鸡苗

山东毛鸡价格：涨至4.96元/斤，涨幅15.06%。
山东鸡苗价格：涨至9元/羽，涨幅12.15%。
山东鸭苗价格：涨至5.7元/羽，涨幅10.98%。

饲料价格

育肥猪配合饲料：价格跌至3.02元/公斤，环比下降0.33%。
肉鸡配合饲料：价格跌至3.11元/公斤，环比下降0.32%。
蛋鸡配合饲料：价格涨至2.9元/公斤，环比上升1.40%。
进口鱼粉：价格维持在12.52元/公斤，无变化。

大宗农产品价格

玉米：国内现货价维持1869.17元/吨，期货价涨至1760元/吨，环比上升0.11%。
大豆：国内现货价跌至3475.79元/吨，环比下降0.42%；期货价维持3277元/吨。
小麦：国内现货价跌至2446.67元/吨，环比下降0.25%；期货价涨至2514元/吨，环比上升1.70%。
大米：国内现货价维持2320元/吨，美糙米涨至10.59美元/英担，环比上升2.97%。

其他大宗类

糖：NYBOT食糖涨至12.73美分/磅，环比上升2.33%；郑州白糖涨至5074元/吨，环比上升0.50%。
棉花：郑州棉花跌至14435元/吨，环比下降2.14%；纽约ICE棉花期货价跌至73.49美分/磅，环比下降0.49%。
海产品：海参、扇贝、鲍鱼价格基本稳定，分别为144元/公斤、8元/公斤、130元/公斤。
淡水产品：鲤鱼、鲫鱼、草鱼价格维持稳定，分别为13元/公斤、14元/公斤、18元/公斤。

中泰农业重点上市公司估值表

股票代码	股票名称	归属子行业	2019/3/9	2017EPS (元)	2018EPS (元)	2017PE (倍)	2018PE (倍)	投资评级
300498.sz	温氏股份	畜禽养殖II	39.54	1.27	0.67	31.13	59.01	买入
002714.sz	牧原股份	畜禽养殖II	54.60	1.13	0.83	48.32	65.78	买入
002157.sz	正邦科技	畜禽养殖II	17.58	0.23	0.09	76.43	195.33	买入
002458.sz	益生股份	畜禽养殖II	41.15	0.64	0.94	64.30	43.78	买入
002299.sz	圣农发展	畜禽养殖II	28.56	0.45	0.87	63.47	32.83	买入
002234.sz	民和股份	畜禽养殖II	32.79	0.44	0.73	74.52	44.92	买入
002746.sz	仙坛股份	畜禽养殖II	24.27	0.47	0.78	51.64	31.12	买入
002311.sz	海大集团	饲料II	26.34	0.76	1.00	34.66	26.34	买入
002385.sz	大北农	饲料II	5.47	0.30	0.36	18.23	15.19	增持
603609.SH	禾丰牧业	饲料II	11.02	0.57	0.68	19.33	16.21	增持
002548.sz	金新农	饲料II	10.68	0.18	0.26	59.33	41.08	增持
600057.sh	厦门象屿	物流II	4.86	0.49	0.46	9.92	10.57	增持
002567.sz	唐人神	饲料II	11.62	0.65	0.47	17.88	24.72	增持
000876.sz	新希望	饲料II	13.46	0.54	0.57	24.93	23.61	增持
002100.sz	天康生物	饲料II	8.21	0.51	0.40	16.10	20.53	增持
600438.SH	通威股份	饲料II	11.34	0.88	0.65	12.89	17.45	增持
603566.SH	普莱柯	动物保健II	14.81	0.81	0.68	18.28	21.78	增持
603718.SH	海利生物	动物保健II	13.55	0.18	0.23	75.28	58.91	增持
300119.sz	瑞普生物	动物保健II	11.73	0.26	0.37	45.12	31.70	增持
000998.sz	隆平高科	种植业	15.17	0.61	0.88	24.87	17.24	买入
002041.sz	登海种业	种植业	6.36	0.19	0.26	33.47	24.46	增持
600598.sh	北大荒	种植业	9.00	0.44	0.47	20.45	19.15	增持

风险提示

农业政策落地不达预期。
猪价、鸡价走势不达预期。

投资评级说明

评级	说明
买入	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。

展开完整摘要