生猪养殖行业深度报告：猪周期拐点确立，迎接养殖长牛_11页_1mb

猪周期拐点确立，迎接养殖长牛

核心内容

本报告分析了2019年生猪养殖行业的周期性变化，指出猪价上涨趋势已确立，养殖板块将迎来新一轮投资机会。报告结合历史数据和当前市场情况，评估了行业估值水平、企业盈利弹性及投资建议，认为龙头企业及弹性标的具有较高投资价值。

主要观点

• 猪价上涨趋势明确：由于非洲猪瘟疫情导致产能加速出清，叠加冻肉收储政策的提振，生猪价格已开启趋势性上涨周期，预计2019年末猪价将突破20元/公斤，可能创下历史新高。
• 猪周期拐点确立：2019年1月末被视为本轮猪周期的拐点，此后猪价将逐步回升，且上涨幅度可能超过历史水平。
• 养殖股处于第二阶段：当前处于养殖股布局的第二阶段，猪价上涨带动股价上行，预计股价将随猪价继续上升，达到本轮周期高点。
• 估值处于低位：农业板块及畜禽养殖板块PE估值均低于历史中位数，养殖股整体估值具备上行空间。
• 业绩弹性显著：猪价对养殖企业业绩的影响大于出栏量，即使出栏量不及预期，若猪价上涨，企业盈利仍将超预期。
• 投资建议：重点推荐龙头企业如温氏股份、牧原股份，弹性标的如正邦科技、天邦股份，其次关注新希望、唐人神、金新农、大北农、新五丰等公司。

关键信息

1. 猪价上涨或将超越历史高点

• 产能出清彻底：仔猪价格从年前低点上涨52%，显示产能出清已较为彻底，补栏需求回升。
• 母猪存栏大幅下滑：1月能繁母猪存栏量同比下降14.8%，接近十年历史最大降幅，对应2016年6月猪价高点，预计本轮猪价高点将突破22元/公斤。
• 冻肉收储提振短期行情：3月8日启动冻肉收储，短期提振猪价，但中长期供需格局仍由疫情主导。

2. 当前处于养殖股布局的第二阶段

• 股价与猪价同步上涨：第二阶段股价随猪价上行，阶段性高点往往出现在此阶段。
• 历史对比：近两轮猪周期中，股价在猪价反转后先于猪价到达阶段性高点，涨幅显著。
• 疫情影响深远：本轮周期中，疫情导致产能持续出清，猪价上涨可能超预期。

3. 当前养殖股估值仍处于低位

• 农业板块PE估值低：截至3月8日，农业板块PE为37.25，低于历史中位数48.81。
• 畜禽养殖板块PE估值低：畜禽养殖板块PE为44.35，低于历史中位数51.03。
• 龙头公司估值低：温氏股份、牧原股份、正邦科技扣除非猪业务后的头均市值分别为7503元、8132元和4836元，仍低于2016年高点时的水平。

4. 价格弹性决定业绩弹性

• 牧原股份案例分析：猪价下跌时，即使出栏量增长，业绩仍下滑；猪价上涨时，出栏量小幅增长即可显著提升业绩。
• 业绩敏感性分析：若2019年生猪销售均价为18元/公斤，出栏量1200万头，预计净利润为82.94亿元，较2018年有明显增长。

投资建议

• 重点推荐：温氏股份、牧原股份（龙头企业）；正邦科技、天邦股份（弹性标的）；新希望、唐人神、金新农、大北农、新五丰（次优选择）。
• 投资逻辑：猪价上涨带动养殖企业盈利增长，行业估值低位具备上涨空间，建议把握本轮猪周期带来的投资机会。

风险提示

• 出栏量不及预期：疫情或市场环境变化可能影响出栏量。
• 疫情风险：非洲猪瘟等疫病可能继续影响产能及市场供需。
• 自然灾害风险：极端天气或其他自然灾害可能对养殖业造成冲击。

结构清晰总结

1. 猪价上涨趋势明确

• 产能出清彻底：仔猪价格回升52%，母猪存栏量同比下滑14.8%。
• 猪价有望突破历史高点：预计2019年末猪价将突破20元/公斤，可能创历史新高。
• 冻肉收储短期提振：收储政策对市场信心有积极影响，但无法改变中长期供需格局。

2. 养殖股处于第二阶段

• 股价与猪价同步上涨：第二阶段是股价上涨的关键时期，预计将继续上行。
• 历史规律验证：过去两轮周期中，股价在猪价反转后先于猪价上涨，涨幅显著。
• 疫情延续影响：本轮周期中，疫情导致产能持续出清，猪价上涨可能超预期。

3. 估值处于低位，具备上涨空间

• 农业板块估值低：PE估值为37.25，低于历史中位数。
• 畜禽养殖板块估值低：PE估值为44.35，低于历史中位数。
• 龙头公司估值低：温氏股份、牧原股份、正邦科技头均市值仍低于上轮周期高点。

4. 价格弹性决定业绩表现

• 猪价影响大于出栏量：以牧原股份为例，猪价上涨显著带动业绩增长。
• 敏感性分析：猪价上涨至18元/公斤时，即使出栏量未达预期，业绩仍有望显著提升。

总结

本报告指出，2019年生猪养殖行业已进入猪周期上涨阶段，猪价有望突破历史高点，带动养殖板块整体估值上行。当前养殖股处于第二阶段，具备较好的投资机会，建议重点关注龙头企业及弹性标的，同时注意疫情、出栏量及自然灾害等潜在风险。