农林牧渔行业：产能下降幅度接近历史极值，猪价拐点已至有望长期高位运行-20190310-兴业证券-11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师陈娇和毛一凡发布，主要分析了2019年3月中国养猪行业的情况，重点探讨了非洲猪瘟疫情对行业产能的影响以及猪价走势的预测。

主要观点

• 非洲猪瘟疫情加速蔓延：疫情在春节后显著加剧，多地出现爆发，包括山东、湖南、四川等，疫情分布广泛且持续扩散。
• 产能下降接近历史极值：由于疫情导致母猪大量淘汰及种猪调运受限，全国生猪产能下降幅度已接近历史极值，预计未来仍将继续快速去化。
• 猪价拐点已至，进入上行通道：猪价已从底部反弹，进入右侧上行通道，预计年内将出现两波快速上涨，第一波为3月至5月，第二波为6月之后。
• 猪价有望创新高：基于当前供需格局，分析师上调猪价预期，预计本轮周期猪价将创历史新高，高点区间在25-30元/公斤，且在高位运行较长时间，头猪盈利将长时间保持在1000元以上。

关键信息

一、非洲猪瘟疫情情况

• 截至2019年3月5日，全国已发生105起猪瘟疫情，覆盖27个省市。
• 春节后疫情集中爆发，共7起，显示疫情加速蔓延。
• 部分省份如山东首次出现疫情，原有疫情省份如河北、内蒙古再次爆发。
• 疫情对生猪存栏和母猪存栏造成显著影响，尤其是带崽母猪淘汰率高，对仔猪供给影响提前。

二、全国加速去产能

• 母猪存栏加速去化：母猪淘汰率从11月的20%-30%上升至1月的50%以上，疫情导致母猪存栏大幅下降。
• 补栏意愿低迷：养殖户空栏率高，补栏意愿不足，主要由于疫情严重、疫苗未研制成功及当前猪价低迷。
• 饲料销量下滑：仔猪和母猪饲料销量大幅下降，印证补栏意愿低迷。
• 生猪去产能进程未见底：预计2-6月母猪存栏将继续减少150-200万头，去年下半年至今年上半年母猪存栏减少500万头，生猪出栏量减少近一亿头。

三、猪价走势预测

• 猪价进入右侧上行通道：春节前大猪集中抛售，供给压制减弱，需求端回暖，猪价有望持续上涨。
• 两波快速上涨预期：第一波上涨为3月至5月，第二波为6月之后，预计猪价在8月后长期维持高位。
• 猪价创新高：分析师上调猪价预期，预计高点在25-30元/公斤，头猪盈利长时间保持在1000元以上。

风险提示

• 疫情扩散
• 政策因素
• 价格波动大
• 原材料成本上升

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，基于12个月内相对相关市场指数的涨跌幅进行判断。
• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级
• 行业评级：推荐、中性、回避

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• 陈娇与毛一凡具有证券投资咨询执业资格，报告反映其研究观点，不涉及任何形式的补偿。

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