20140507-长城证券-继续抓结构性机会_18页_923kb

报告摘要

中国资本市场结构性机会分析总结

核心内容

本报告由长城证券研究所宏观经济研究小组发布，分析了当前中国经济和资本市场所面临的结构性机会。报告指出，中国潜在经济增速的急剧下降将导致中国式滞胀，倒逼一系列改革措施。在改革逐步推进的过程中，资本市场将呈现结构性机会为主的特点。

主要观点

1. 中长期投资逻辑不变

中国式滞胀不可避免，全要素生产率（TFP）下滑是主要因素。
三次TFP显著提升均与体制改革相关，2008年后TFP开始下滑，且速度加快。
若改革全面提速，潜在经济增速有望在2-3年内回升，资本市场可能出现全面性机会。
若改革推进受阻，结构性机会仍将持续，需结合经济、政策及板块估值进行综合分析。

2. 经济货币周期分析

供给端：货币增速难以扩张至实体经济，主要受居民风险偏好上升和银行风险偏好下降影响，制度缺失（如存款保险制度）制约了货币的派生能力。
需求端：受扭曲的借贷主体对资金占用及企业税负重、融资成本高等因素影响，需求端表现弱化。
货币供给与需求：当前供给端与需求端差距尚未达到极端位置，衰退性宽松的迹象隐约可见，但资金利率下行空间有限。

3. 微刺激政策效果评估

短期政策：包括支持小微企业、加大保障房建设、深化铁路投融资改革、定向降准等，旨在稳定就业和经济。
长期政策：如利用资本市场发展直接融资、房地产政策调整、国企改革等，效果尚需观察。
政策对二季度经济的影响：微刺激政策逐步显现效果，预计2014年二季度GDP增速在7.3%-7.4%之间。

关键信息

4. 市场投资策略

结构性机会为主：二季度政策刺激有限，经济和盈利难有起色，市场趋势性机会较少。
推荐行业与板块：
- 经济结构性亮点：服务业占比提升，推荐券商、传媒、医疗服务。
- 一季报表现较好：苹果产业链、LED封装及应用。
- 前期调整较多：电力设备（特高压、新能源汽车）。
- 主题性机会：国企改革、新丝绸之路。
技术与信息安全机会：新能源汽车产业链、IT产业国产化（去IOE概念）、芯片、光缆硬件、城市安防、网络设备国产化等。
逆周期投资：看好电力设备、特高压、高铁建设等对资金价格不敏感、下游需求广阔的行业。

5. 推荐标的

行业	推荐标的	投资逻辑
军工	航空动力	发动机战略地位提高，受益于装备升级
	中国重工	船舶装备升级受益龙头，国企改革先锋
	中航电子	航电系统平台公司，未来试点股权激励
	烽火电子	军转民期望强，资本注入可能性大
机械	金鸿能源	受益于中石油管网拆分，气源瓶颈缓解
	广日股份	上海国企改革排头兵
	正和股份	油气改革主题，资源平台打造
电力设备	中国西电	特高压交货高峰，业绩增长预期强，与GE合作打开海外空间
环保	菲达环保	大气与水污染业务共同发力，盈利回升弹性大
	韶能股份	混合所有制已形成，天然气空间大，EPS有望受益国企改革提升
化工	华鲁恒生	山东国资国企改革
	鲁西化工	山东国资国企改革
煤炭	盘江股份	贵州国企改革概念股，主辅业分离，骨干员工激励制度建立
银行	浦发银行	优先股试点+金融国资整合+自贸区金融受益行+综合金融协同
食品饮料	金枫酒业	国企改革改善激励机制，业务拓展积极性提高
	恒顺醋业	品牌与渠道优势突出，国企改革有望提升净利率和业绩增长潜力
纺织服装	申达股份	上海国企改革先行者，布局全国，控股股东为上海纺织集团
	龙头股份	同为上海国企改革标的，控股股东与申达股份一致
商贸零售	重庆百货	重庆国资改革重要平台，有望引入战投和管理层激励，优化治理机制
家电	格力电器	引入战略投资者改善治理结构，有利于估值修复
汽车	江淮汽车	国企改革先行者，引入战略投资者，未来经营改善和盈利提升将使管理层受益
房地产	城投控股	引入战略投资者，推进业务转型和股权激励

投资评级标准

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间；
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间；
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
行业评级：
- 超配：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
- 标配：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
- 低配：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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