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浙商早知道总结（2026年05月11日）

一、核心推荐

1.1 恩捷股份（002812）——电新行业深度分析

• 公司定位：锂电池湿法隔膜全球龙头。
• 推荐逻辑：当前隔膜行业供需结构有望反转，下游需求强劲，上游扩产谨慎，龙头企业将受益，业绩有望超预期。
• 超预期点：
  • 市场此前认为隔膜行业产能过剩、竞争加剧、技术迭代风险高，投资机会不足。
  • 当前形势下，行业可能迎来新一轮上升周期。
• 驱动因素：
  • 国内储能政策持续；
  • 欧洲电网侧需求高增长；
  • 美国数据中心电力需求攀升；
  • 海外新能源乘用车渗透率提升；
  • 国内新能源乘用车带电量提升；
  • 新能源商用车渗透率及带电量增长。
• 盈利预测与估值：
  • 2026-2028年营业收入预计分别为17610.00/20760.00/24110.00百万元，增速分别为29.00%/18.00%/16.00%；
  • 归母净利润预计分别为2132.00/3577.00/5009.00百万元，增速分别为1396.00%/68.00%/40.00%；
  • 每股盈利预计为2.17/3.64/5.10元，对应PE为39.00/23.00/17.00倍。
• 催化剂：下游锂电池需求高景气、行业无显著新增产能、产能利用率提升、隔膜价格上涨。
• 风险因素：国际贸易风险、技术迭代风险、市场竞争加剧风险。

1.2 北方国际（000065）——国际工程与运营业务转型

• 公司定位：国际工程排头兵，正转型运营。
• 推荐逻辑：运营业务盈利改善，海外布局提升估值。
• 超预期点：
  • 电力运营业务占比提升，改善现金流并提升估值；
  • 焦煤贸易业务盈利迎来拐点。
• 驱动因素：
  • 海外电价上涨；
  • 中东重建；
  • 国内焦煤价格上涨。
• 盈利预测与估值：
  • 2026-2028年营业收入预计分别为13736.67/14339.09/15121.72百万元，增速分别为1.35%/4.39%/5.46%；
  • 归母净利润预计分别为802.83/995.60/1110.14百万元，增速分别为10.99%/24.01%/11.50%；
  • 每股盈利预计为0.69/0.86/0.96元，对应PE为19.43/15.67/14.05倍。
• 催化剂：能源价格上涨。
• 风险因素：孟加拉火电投产不及预期、焦煤价格下跌。

二、重要观点

2.1 央行购金提速，黄金新一轮配置窗口打开？

• 领域：宏观
• 核心观点：央行购金提速，反映对美元体系信用弱化和地缘政治不确定性的应对，黄金作为无息资产可能受益。
• 市场看法：市场对是否增持黄金尚未形成共识。
• 观点变化：无变化。
• 驱动因素：4月末央行黄金储备环比增加26万盎司，连续18个月增持，购金节奏加快。
• 与市场差异：
  • 短期若美伊冲突缓和，避险需求可能下降，但油价回落将缓解通胀压力，利好黄金；
  • 中长期需关注特朗普政府推动石油美元体系2.0的进展，若美元体系恢复强势，黄金配置逻辑可能受挫。
• 风险提示：贸易摩擦超预期、中东冲突超预期。

2.2 债券市场专题研究：锚定资金面，聚焦中短端下沉

• 领域：固收
• 核心观点：5月信用债供需预计双回落，市场或延续多头主线，建议关注资金面边际变化，中短端二永债存在挖掘机会。
• 观点变化：由看多转为中性。
• 驱动因素：5月信用债供需预计双回落。
• 风险提示：城投债统计口径差异、政策变动、外部扰动。

2.3 A股策略周报：双创交替引导大盘突破，中线仍看好，短线不确定

• 领域：策略
• 核心观点：双创板块带动市场突破，中线仍看好，但短线存在不确定性。
• 市场看法：中线格局下，若“牛4”低点确认、“牛5”格局确立，主要指数不跌破“924行情”趋势线则行情结构安全。
• 观点变化：考虑近期市场连续上涨，短期获利盘较多，不排除下周出现短线震荡。
• 驱动因素：科创50借五一利好上冲，市场风险偏好提升，沪深300、中证500等指数突破3月高点。
• 与市场差异：建议持有双创相关板块，但不宜追高；可逢低配置传媒、计算机、有色、非银、商业航天、恒科、创新药等落后板块。
• 风险提示：国内经济修复不及预期、全球地缘政治不确定性。

2.4 债券市场专题研究：2025银行业格局分析

• 领域：固收
• 核心观点：2025年银行业呈现“信贷难投、金市扩张、息差触底、风险暗涌”的格局。
• 驱动因素：银行业2025年年报披露。
• 基本面分析：
  • 信贷增速创六年新低；
  • 金市投资逆势高增；
  • 净息差下滑趋缓，2026年有望企稳回升；
  • 资产质量压力向零售、普惠小微集中；
  • 资本充足率与拨备覆盖率双降，风险抵补能力边际弱化。
• 风险提示：信息披露误差、数据选择偏误。

三、重要点评

3.1 银行行业深度：TACO或不稳定，战火随时可能重启

• 主要事件：TACO停火协议。
• 简要点评：以美以伊军事冲突为核心，结合宏观战略、历史商品价格数据及A股行业实证，评估地缘冲突对能源和权益资产的影响。
• 投资机会：
  • 尿素价格超越原油成为增幅最大的商品；
  • A股长牛方向未变。
• 催化剂：美以伊军事冲突。
• 投资风险：宏观失速风险。

四、投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：证券涨幅高于沪深300 +20%；
  • 增持：证券涨幅在 +10%~+20%；
  • 中性：证券涨幅在 -10%~+10%；
  • 减持：证券涨幅低于 -10%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业涨幅高于沪深300 +10%；
  • 中性：行业涨幅在 -10%~+10%；
  • 看淡：行业涨幅低于 -10%。
• 提醒：不同机构评级标准不同，本报告采用相对评级体系，仅供参考，不构成投资建议。

五、法律声明及风险提示

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