20210406-兴业证券-中远海控-601919.SH-2021Q1运价继续大幅提升_公司业绩大幅增长_4页

报告摘要

中远海控（601919）总结

核心内容

中远海控（601919）是一家国内领先的全球性集装箱海运企业，其运力规模位居全球第三。2021年第一季度，公司发布业绩预增公告，归母净利润达到154.5亿元，同比增长显著，主要受益于集运市场运价的持续上涨。公司当前的市场表现和财务状况表明其在短期内业绩强劲，中长期发展前景良好。

主要观点

2021Q1业绩表现：公司2021年第一季度净利润大幅增长，归母净利润为154.5亿元，去年同期仅为2.9亿元，显示公司盈利能力显著提升。
运价上涨驱动：2021Q1 CCFI指数均值达1952点，环比2020Q4增长56.1%，同比增长112.3%，创历史新高。运价上涨主要由海外疫情导致的供给受限和集运需求强劲推动。
短期事件影响：苏伊士运河搁浅事件短期加剧了供给短缺，对运价和市场产生了一定的扰动。
中长期趋势：若新船订单量保持理性，行业供给增速将趋缓，同时集运市场集中度提升将改善市场结构，中长期趋势向上。
投资建议：分析师建议投资者择机配置，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	171259	199709	185903	191307
同比增长	13.4%	16.6%	-6.9%	2.9%
净利润	9927	30010	14148	14963
同比增长	46.8%	202.3%	-52.9%	5.8%
毛利率	14.2%	26.0%	16.7%	16.7%
净利率	5.8%	15.0%	7.6%	7.8%
ROE（净资产收益率）	22.6%	40.6%	17.2%	15.9%
每股收益（EPS）	0.81	2.45	1.15	1.22
每股经营现金流	3.67	2.57	2.07	2.05
每股净资产	3.58	6.03	6.69	7.68

股价与估值

收盘价：2021年4月6日为14.68元。
总股本：12259.53百万股。
流通股本：11237.90百万股。
总市值：179969.89百万元。
流通市值：127089.19百万元。
PE（2021-2023）：6.0、12.7、12.0倍。
PB（2021-2023）：2.4倍。

投资建议

维持“审慎增持”评级。
2021年EPS预测为2.45元，2022年为1.15元，2023年为1.22元。
短期运价可能因疫情恢复而回落，但整体仍将处于较好水平。
中长期看，行业集中度提升和理性新船订单将推动市场结构改善。

风险提示

疫情反复：可能影响全球供应链恢复速度。
全球经济及贸易形势恶化：可能降低集运需求。
新船订单超预期增长：可能导致行业供给过剩。
集运需求低于预期：影响公司盈利能力。
集运供给超出预期：可能压制运价上涨。
市场恶性竞争：可能压缩利润空间。
油价大幅波动：影响公司运营成本。
汇率大幅波动：影响公司财务表现。
商誉减值风险：可能影响公司财务状况。

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	71.1%	61.2%	57.0%	53.1%
流动比率	0.97	1.34	1.35	1.45
速动比率	0.93	1.29	1.30	1.40
资产周转率	64.1%	70.9%	64.0%	64.8%
应收账款周转率	1846.9%	1890.4%	1686.9%	1777.1%

结论

中远海控在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要受益于集运市场运价的持续上涨。短期来看，海外疫情和苏伊士运河事件对运价产生积极影响，但若疫情缓解，运价可能回落。中长期而言，随着新船订单逐步交付，行业供给将增加，但若订单保持理性，市场结构有望改善，公司前景向好。分析师建议投资者审慎增持，同时提醒关注疫情、全球经济、新船订单及汇率等风险因素。

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