20220826-国金证券-厦门钨业-600549.SH-Q2业绩略超预期_期待光伏钨丝放量_4页_1mb

厦门钨业 (600549.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

厦门钨业在2022年上半年取得了显著业绩增长，营收和净利润均实现双位数增长，其中新能源业务表现尤为突出。公司积极布局新材料与新能源领域，通过多个项目的推进和扩建，增强了市场竞争力。分析师苏晨认为，公司未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现241.58亿元，同比增长69.85%。
• 归母净利润：实现9.08亿元，同比增长32.08%；扣非归母净利润同比增长38.16%。
• 每股收益（EPS）：0.65元，同比增长32.08%。
• 净利润率：从2020年的3.2%提升至2022E的3.9%，预计2024E将达4.1%。

新能源业务增长

• 营收增长：新能源板块营收同比增长116.76%，达到145.62亿元。
• 利润增长：新能源板块利润同比增长109.04%，达到6.08亿元。
• 产品销量：三元材料销量2.15万吨，同比增长91%；钴酸锂销量1.87万吨，保持全球市占率第一。

钨钼业务

• 营收增长：钨钼板块营收同比增长28.17%，达到65.64亿元。
• 利润增长：利润同比增长3.76%，达到8.31亿元。
• 细钨丝销量：上半年细钨丝销量约87亿米，同比增长140.86%；毛利率提升至45%。

稀土板块

• 营收增长：上半年营收29.52亿元，同比增长28.43%。
• 利润增长：利润1.84亿元，同比增长129.23%。

项目进展

• 在建项目：多个项目稳步推进，如厦门金鹭1000万片可转位刀片项目、海璟基地4万吨正极材料项目等。
• 光伏钨丝项目：厦门红鹭88亿米项目已投产，200亿米项目预计2022Q3投产，600亿米项目预计2023年下半年投产。

关键信息

财务指标

• 总股本：14.18亿股（2022年）。
• 总市值：374.62亿元（2022年）。
• P/E：2022E为20.41倍，2024E为14.19倍。
• P/B：2022E为3.69倍，2024E为2.87倍。
• ROE：2022E为18.08%，2024E为20.20%。

盈利预测

• 归母净利润：预计2022E为18.35亿元，2023E为22.26亿元，2024E为26.41亿元。
• EPS：预计2022E为1.29元，2023E为1.57元，2024E为1.86元。
• PE：预计2022E为20倍，2023E为17倍，2024E为14倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期涨幅：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 原材料供应和价格波动风险。
• 下游客户集中度较高的风险。
• 政策风险。

附录摘要

三张报表预测

• 损益表：主营业务收入持续增长，净利润率稳步提升。
• 现金流量表：经营活动现金净流显著增加，投资活动现金净流有所波动。
• 资产负债表：资产和负债规模持续扩大，股东权益稳步增长。

比率分析

• 每股指标：每股收益和每股净资产持续上升。
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率逐步提升。
• 资产管理能力：应收账款周转天数下降，存货周转天数保持稳定。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，EBIT利息保障倍数提升。

市场相关报告

• 投资建议：市场中“买入”建议占多数，平均评分1.00，对应“买入”评级。
• 历史推荐：2021年9月23日和2022年4月26日均有“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及未授权使用，需注明出处并不得修改。