2017-稳步前行的全球化继电器龙头_26页-2mb

报告摘要

宏发股份（600885）研究报告总结

核心内容概述

宏发股份是中国继电器行业的龙头企业，同时也是全球第二大继电器制造商，产品广泛应用于家电、汽车、电力等多个领域。公司产品布局涵盖通用、汽车、电力、信号、密封、新能源、工控七大方向，并积极拓展低压电器、氧传感器等新业务。公司凭借强大的研发能力和自动化生产能力，保持了较高的毛利率和净利率，展现出良好的盈利能力和成长性。

主要观点

行业地位：宏发股份在全球继电器市场占有率12.5%，其中智能电表继电器、家电继电器市场占有率第一，是国内唯一一家专业设计、开发和生产继电器工业专用自动化设备的企业。
业务增长：公司多个业务板块如通用继电器、电力继电器、汽车继电器等均保持稳健增长，2016年营业收入达50.83亿元，同比增长19.66%，净利润5.82亿元，同比增长23.18%。
新能源汽车业务：公司受益于新能源汽车行业发展，高压直流继电器技术含量高，市场需求增长迅速。公司已进入北汽、江淮、比亚迪等主流新能源汽车品牌供应链，有望成为特斯拉Model3的供应商。
低压电器业务：公司积极培育低压电器业务，未来有望替代进口品牌，成为新的利润增长点。2016年低压电器实现营业收入3.8亿元。
研发与创新：公司持续投入研发，2014-2016年累计投入6.34亿元，拥有博士后工作站和院士工作站，研发实力强，产品技术领先。
估值与评级：基于公司2017-2019年的盈利预测，公司估值为31倍、25倍、21倍，高于可比公司平均估值。公司首次覆盖，给予“增持”评级，预计当前股价有15%-20%的涨幅。

关键信息

市场数据：
- 2017年7月20日收盘价为41.41元；
- 一年内最高价42.89元，最低价29.79元；
- 市净率6.2，息率0.60；
- 流通A股市值22029百万元；
- 上证指数3244.87，深证成指10366.98。
财务数据及盈利预测：
- 2016年营业收入5083百万元，净利润582百万元；
- 2017E营业收入5970百万元，净利润714百万元；
- 2018E营业收入7094百万元，净利润877百万元；
- 2019E营业收入8444百万元，净利润1071百万元；
- EPS分别为1.34、1.65、2.01元/股；
- 市盈率分别为31倍、25倍、21倍。
关键假设：
- 新能源汽车销量保持30%-40%复合增速；
- 全球智能电表总需求保持10%复合增速；
- 中国空调销量增速为15%（2017年），10%（2018-2019年）。
投资评级：
- 评级为“增持”，预计当前股价有15%-20%的涨幅；
- 评级标准：增持表示相对市场表现5%-20%。