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锅圈2025年度业绩总结及2026展望

核心内容

锅圈（2517.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达78.10亿元，同比增长20.7%，净利润4.54亿元，同比增长88.2%。公司凭借门店扩张与单店效益提升，成功推动收入与利润双创新高。同时，其供应链平台能力不断强化，为未来三年的业绩结构性变化奠定了坚实基础。

主要观点

1. 门店网络扩张提速，下沉市场优势凸显

• 截至2025年末，锅圈门店总数达11,566家，其中加盟店占比高达99.9%，全年新增门店1,419家，增幅约14.0%。
• 乡镇门店扩张尤为显著，全年净新增1,004家，占新增门店的70%以上，年末乡镇门店达3,010家，占比超25%。
• 门店扩张集中在下半年，对年度业绩贡献有限，但单店效益提升成为利润增长的核心驱动力。

2. 单店效益提升显著，利润增长远超收入增长

• 2025年单店店效同比增长7.6%，主要得益于“大店调改”策略，SKU从300个提升至600个，消费场景拓展至“一日四餐”。
• 郑州蓝堡湾店调改后日均营业额实现3.7倍同店增长，显示改造效果显著。
• 公司计划在2026年继续推进3,000家门店的调改，进一步提升单店盈利能力。

3. 线上渠道发力，抖音等平台GMV增长迅猛

• 抖音平台2025年实现GMV 14.9亿元，同比增长75.3%，曝光量达94.1亿次，同比增长51.5%。
• 线上渠道的快速起量，成为提升单店效益的重要组成部分。

4. 供应链平台能力强化，实现多渠道盈利

• 2025年公司销往其他渠道的收入达14.17亿元，同比增长63.4%，占总营收的18.1%。
• 旗下“逮虾记”、“和一肉业”、“澄明食品”等品牌已成为国内核心品类销量第一，具备独立品牌价值和市场影响力。
• 供应链能力溢出，为公司带来新的增长点，同时支撑其全国性扩张。

5. 2026年扩张计划明确，门店总量有望突破14,500家

• 公司预计2026年净新增门店超过2,934家，门店总量将突破14,500家。
• 未来将全面推进“四店齐发”战略，包括社区大店、乡镇大店、锅圈小炒、锅圈露营，其中“锅圈小炒”（AI炒菜）将正式开放加盟，成为新的增长引擎。

6. 会员体系持续优化，预存资金稳步增长

• 截至2025年末，锅圈注册会员达6,490万名，同比增长57.1%。
• 会员储值卡预存金额约12.0亿元，同比增长22.3%，经营性现金净流入达5.88亿元，净现比为1.3倍。
• 公司连续多年实现净利润向现金流的良性转化，盈利质量较高。

关键信息

• 收入与利润：2025年营收78.10亿元，同比增长20.7%；净利润4.54亿元，同比增长88.2%。
• 门店结构：加盟店占比99.9%，乡镇门店占比超25%，全年新增门店中70%来自乡镇。
• 单店效益：单店店效同比增长7.6%，核心品类品牌化带来额外收入。
• 线上表现：抖音GMV达14.9亿元，同比增长75.3%。
• 供应链能力：公司已实现全国“次日达”，拥有20个数字化中央仓库，供应链平台支撑多渠道扩张。
• 会员增长：会员数量达6,490万，预存金额12.0亿元，现金流充足。
• 股东回报：2025年归属于股东的回报总额约5.7亿元，同比增长164.3%，回报率约4.8%。

未来展望

锅圈对2026年业绩增长充满信心，预计单店店效将继续增长，利润增速高于收入增速，关店率进一步降低至4%以内。公司正从传统的门店扩张模式，向供应链驱动的多元化经营模式转型，未来三年将迎来业绩结构性变化。