20250806-浙商证券-锅圈-02517.HK-锅圈2025H1业绩点评_利润弹性释放_非加盟与线上齐驱_4页_303kb

锅圈(02517)公司点评总结

投资评级：增持，业绩同比增长22%，净利润翻倍增长，非加盟及ToB销售双驱动，毛利率稳定提升。

核心业务亮点

• 持续高增长：2025上半年公司实现收入32.4亿元，同比增长22%；归母净利润达1.83亿元，核心经营净利润1.90亿元，净利润端同比亦有显著提升。
• 双轮驱动增长：销售主力来自两方面：
  • 向加盟商销售实现11%同比增长；
  • 向企业客户销售同比猛增125%，收入结构更加多元。
• 非加盟渠道加速：2025H1，其他销售渠道（主要指非加盟）收入同比增长125.1%，占营收比重升至17.3%。

经营效率优化

毛利虽微降但仍稳定在22.1%；主要得益于规模效应与门店拓展，费用率改善明显，销售与管理费用率分别下降1.8和1.8个百分点，盈利能力修复明显。

股东回报强劲

• 2024年股息率>80%，2025H1分红率约100%；
• 预计全年股东回报（含回购）可达6%，体现企业重视股东回报。

未来展望与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入将分别达75亿、83亿、93亿元；

• 归母净利润将稳步增长至4.14亿元、4.74亿元、5.50亿元。

• 估值与评级：基于规模扩张向精细化运营转型，并受益于供应链优化与ToB业务拓展，维持“增持”评级。

风险提示

宏观消费信心修复不足、食品安全风险、行业竞争加剧为潜在风险。