> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锅圈(02517)公司点评总结 > **投资评级：增持**，业绩同比增长22%，净利润翻倍增长，非加盟及ToB销售双驱动，毛利率稳定提升。 ### 核心业务亮点 - **持续高增长**：2025上半年公司实现收入32.4亿元，同比增长22%；归母净利润达1.83亿元，核心经营净利润1.90亿元，净利润端同比亦有显著提升。 - **双轮驱动增长**：销售主力来自两方面： - 向加盟商销售实现11%同比增长； - 向企业客户销售同比猛增125%，收入结构更加多元。 - **非加盟渠道加速**：2025H1，其他销售渠道（主要指非加盟）收入同比增长125.1%，占营收比重升至17.3%。 ### 经营效率优化 毛利虽微降但仍稳定在22.1%；主要得益于规模效应与门店拓展，费用率改善明显，销售与管理费用率分别下降1.8和1.8个百分点，盈利能力修复明显。 ### 股东回报强劲 - 2024年股息率>80%，2025H1分红率约100%； - 预计全年股东回报（含回购）可达6%，体现企业重视股东回报。 ### 未来展望与评级 - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入将分别达75亿、83亿、93亿元； - 归母净利润将稳步增长至4.14亿元、4.74亿元、5.50亿元。 - **估值与评级**：基于规模扩张向精细化运营转型，并受益于供应链优化与ToB业务拓展，维持“增持”评级。 ### 风险提示 宏观消费信心修复不足、食品安全风险、行业竞争加剧为潜在风险。