沥青：基本面支撑VS成本下移，2022年沥青宽幅震荡运行-20211221-恒泰期货-15页_4mb

恒泰期货2022年度策略报告总结

核心内容概述

恒泰期货2022年度策略报告对沥青市场进行了全面分析，涵盖供需基本面、成本端、裂解价差、价格走势及操作建议等方面，指出2022年沥青价格将呈现宽幅震荡态势，整体需求和供应均有所变化，但成本端的原油价格回落将对沥青价格形成压制。同时，报告强调了裂解价差的变化趋势及稳增长政策对沥青需求的支撑作用。

主要观点

1. 2022年沥青价格走势

• 2022年沥青价格预计呈现宽幅震荡。
• 一季度：沥青价格受基本面转好支撑，呈上行趋势，压力位在3400-3600元/吨。
• 二、三季度：价格维持震荡，中枢在2800-3200元/吨。
• 四季度：受冬储需求影响，价格略有提振。

2. 需求端分析

• 2021年需求不及预期，全年沥青需求量约为3313万吨，较2020年有所下降。
• 2022年需求预计增长6%，对应3511.8万吨，主要受益于中央经济工作会议对基建投资的前置安排。
• 专项债集中放量可能在一季度对沥青价格形成支撑。
• 潜在风险：收费公路债务压力可能限制沥青需求增长。

3. 供应端分析

• 2021年供应量约为3112万吨，同比减少228万吨，开工率降至43%，为近年低位。
• 2022年供应预计小幅回升，产量约为3240.6万吨，较2021年增加约128.6万吨。
• 新增产能方面，预计2022年整体产能约为7365万吨，主要来自广东石化（130万吨/年）等项目。
• 库存预计小幅去库，年末库存水平或回到343万吨。

4. 成本端与原油价格

• 沥青价格与原油价格相关性超过87%，因此原油价格走势对沥青价格影响显著。
• 2022年原油市场预计从供不应求转为供过于求，叠加货币流动性趋紧，原油价格中枢下移，压制沥青价格。
• 美联储缩债与加息预期、OPEC+增产及非欧派克地区产量回升均是原油价格下行的驱动因素。

5. 沥青裂解价差趋势

• 2021年裂解价差走弱，因天然气价格因冷冬预期和供需错配上涨，带动原油价格上涨，而沥青因无燃料属性未能参与热值修复。
• 2022年裂解价差有望走强，随着天然气供需回归平衡，天然气价格回落，利空原油，沥青则因不能燃烧避免了热值修复的利空影响。
• 重质化趋势可能限制裂解价差走强空间，需关注此风险。

关键信息

一、供需格局

• 2021年需求：全年沥青需求量约为3313万吨，同比小幅下降。
• 2022年需求：预计增长6%，对应3511.8万吨。
• 2021年供应：产量为3112万吨，同比减少228万吨。
• 2022年供应：预计产量为3240.6万吨，产能约为7365万吨。

二、价格预测

• 价格中枢：预计在2800-3200元/吨之间波动。
• 一季度：价格上行，压力位3400-3600元/吨。
• 四季度：受冬储需求影响，价格略有提振。

三、操作建议

• 关注沥青裂解价差做多机会。
• 关注沥青买近抛远策略。

风险提示

• 经济动能不足：中美经济增速放缓，货币流动性趋紧，可能抑制大宗商品需求。
• 收费公路债务压力：可能限制沥青需求增长。
• 重质化趋势：对沥青裂解价差形成压制。

附：沥青年度平衡表（2017-2022年）

其他信息

• 沥青与原油价格相关性：超过87%，因此沥青价格走势高度依赖原油。
• 宏观环境：2022年中美货币供应量高位已过，经济动能不足，对商品价格形成压力。
• 政策导向：中央经济工作会议推动基建投资前置，对沥青需求形成支撑。
• 免责声明：本报告仅供内部参考，未经授权不得修改、发布或复制，不构成投资建议。