电极箔行业深度报告_环保趋严加速行业整合_电极箔供需格局逐步改善_21页_2mb

电极箔行业深度报告总结

核心内容

电极箔是铝电解电容器的核心材料，占其生产成本的 30%-60%，对电容器的性能和使用寿命具有决定性影响。作为电子行业的重要基础材料，电极箔在电子线路中不可或缺，约占全部电子元件用量的 40%，并广泛应用于消费电子、工业控制、新能源发电及汽车电子等领域。

主要观点

1. 环保趋严加速行业整合：

   • 电极箔生产过程污染严重，排放废水、废气及固体废弃物，环保成本高。
   • 随着环保监管趋严，中小厂商难以达标，预计20%产能将被关停，行业集中度提升。
   • 行业龙头企业如海星电子、东阳光科、华锋股份等，因环保投入及下游客户优势，产能利用率较高。

2. 行业供给逐步收缩：

   • 2016年电极箔产能为12.5万吨，产量为5.02万吨，产能利用率仅 41%。
   • 新增产能主要集中于2020年，且中小厂商产能难以复产，供给弹性较小。

3. 下游需求增长稳定：

   • 消费电子需求占比达 45%，且新能源汽车、光伏、风电等新兴领域将成为未来主要增长点。
   • 新能源汽车充电桩需求快速增长，预计未来两年保持 30% 以上增速，对铝电解电容需求显著。

4. 电极箔价格有望稳步上涨：

   • 下游铝电解电容企业自2018年起陆续提价，预计价格传导至上游电极箔，形成同步上涨。
   • 由于环保成本上升和原材料价格上涨，电极箔行业进入供需紧平衡甚至出现供需缺口。

关键信息

• 环保政策影响：

  • 2017年多起环保处罚事件表明，行业环保合规性成为重要门槛。
  • 海星电子、东阳光科、华锋股份等企业均面临环保成本压力，部分企业已因环保问题被处罚。

• 产能与需求预测：

  • 2018年国内电极箔供给量预计为 15455.65万平方米，需求量为 16404.56万平方米，出现 948.91万平方米 供需缺口。
  • 2019年供需缺口预计为 183.19万平方米，2020年缺口扩大至 1873.48万平方米。

• 行业集中度提升：

  • 由于环保和产能限制，中小厂商逐步退出，行业集中度提升，龙头企业市场份额扩大。
  • 高端产能仍主要由日本企业如JCC、NCC等掌控，国内技术仍有差距。

投资建议

推荐公司盈利预测

推荐理由

• 华锋股份：

  • 国内低压化成箔龙头企业，拥有 1350万平米 化成箔产能和 800万平米 腐蚀箔产能。
  • 2018年新增产能 770万平米，预计推动EPS增长至 0.34元/股，PE为 92.06倍。
  • 公司产品毛利率较高，且具备出口能力，技术优势显著。

• 东阳光科：

  • 铝电解电容核心材料龙头企业，拥有 4050万平米 化成箔产能和 2850万平米 腐蚀箔产能。
  • 拟通过定增收购东阳光药 50.04% 股份，增强盈利能力。
  • 2018年EPS预计为 0.31元/股，对应PE为 36.35倍。

• 新疆众和：

  • 拥有全球最大的高纯铝生产基地，具备完整的“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”产业链。
  • 2018年EPS预计为 0.23元/股，对应PE为 26.14倍，2019年EPS预计为 0.29元/股，对应PE为 21.13倍。

风险提示

• 铝价波动可能影响电极箔成本。
• 下游需求增长不及预期，可能影响整体行业景气度。
• 环保政策持续趋严，可能进一步压缩行业产能。