2018-电极箔行业深度报告：环保趋严加速行业整合，电极箔供需格局逐步改善_23页-2mb

电极箔行业深度报告总结

核心内容

电极箔是铝电解电容器的核心材料，占据其生产成本的 $30% - 60%$，直接影响电容器的关键性能和使用寿命。电极箔的制作工艺融合了机械、电子、化学、金属材料等技术，其中腐蚀和化成技术最为关键，分别决定了电容器的比容和耐压性能。

主要观点

1. 环保趋严加速行业整合

   • 电极箔生产过程高污染、高能耗，环保成本高昂，中小厂商难以达标，未来将逐步关停，行业集中度有望显著提升。
   • 行业龙头如海星电子、东阳光科等已多次因环保问题受到处罚，环保支出占净利润比例较高，且呈现上升趋势。
   • 未来环保监管将常态化，中小厂商复产可能性较低，行业供给将逐步收缩。

2. 供需格局逐步改善

   • 行业整体产能利用率较低，2016年仅 $41%$，且新增产能主要集中在2020年，短期内供给弹性较小。
   • 下游认证周期长（1-3年），新产能释放需时间，供给端对价格变动的反应较为迟缓。

3. 下游需求增长稳定

   • 铝电解电容广泛应用于消费电子、通讯、工业控制、新能源等领域，其中消费电子占比达 $45%$。
   • 新能源汽车、光伏、风电等领域将成为未来需求增长的主要驱动力，预计未来三年需求增速维持在 $6%$ 左右。
   • 2018年因环保关停和产能释放滞后，行业或将出现供需紧平衡甚至小幅缺口。

4. 电极箔价格有望上涨

   • 铝电解电容近期连续提价，涨幅约 $10%$，上游电极箔价格传导顺畅，有望同步上涨。
   • 2018年电极箔行业可能出现供需缺口，价格上涨趋势明确。

关键信息

• 行业现状：电极箔行业集中度较低，环保压力大，供给端弹性小。
• 环保政策：2017-2018年多项环保政策实施，如《排污许可管理办法》、《环境保护税法》等，推动行业环保成本上升。
• 技术差距：日本企业在电极箔技术上仍具有领先优势，尤其是腐蚀技术，国内企业多依赖进口。

投资建议

推荐公司

推荐理由

• 华锋股份：国内低压化成箔龙头企业，募投项目产能将逐步释放，价格弹性高。
• 东阳光科：全产业链布局，拥有高纯铝、电子光箔、电极箔等生产能力，优质医药资产注入可期。
• 新疆众和：拥有全球最大的高纯铝生产基地，逐步拓展新材料领域，具备产业链协同优势。

风险提示

• 铝价波动可能影响成本；
• 下游需求不及预期，可能导致价格下行；
• 环保政策进一步收紧，影响产能释放和成本控制。

结论

电极箔行业在环保政策推动下，供给将逐步收缩，行业集中度提升。随着新能源领域的快速发展，下游需求稳定增长，电极箔价格有望持续上涨。建议关注具备技术优势、环保合规及产能释放能力的龙头企业，如华锋股份、东阳光科和新疆众和。