20220426-太平洋-山东药玻-600529.SH-中硼硅产品销量大增_期待提价后业绩表现_5页_1mb

报告摘要

山东药玻（600529）是一家专注于药用玻璃及包装材料的制造企业，其核心产品包括中硼硅模制瓶、棕色瓶、丁基胶塞、管制瓶、安瓿瓶以及铝塑盖塑料瓶等。公司近年来在医药生物和医疗器械领域表现突出，尤其在中硼硅产品销量大幅增长，预计未来将受益于注射剂一致性评价的推进和疫苗包装需求的提升。

业绩表现：公司2021年全年实现收入38.75亿元（+13.08%），归母净利润5.91亿元（+4.72%）。2022年一季度收入10.42亿元（+12.53%），归母净利润1.53亿元（-1.93%），业绩略低于预期。
产品销量增长：中硼硅模制瓶销量接近翻倍，预计在4亿支左右；中硼硅管制瓶销量同比增长235%，中硼硅安瓿瓶销量同比增长150%。
价格调整与毛利率：公司于2021年四季度上调产品价格，以应对原材料成本上涨。2022年一季度毛利率提升1.66pct至29.21%，但全年毛利率下降3.94pct至29.62%。
市场竞争力：公司具备较强市场竞争力，尤其在中硼硅玻璃管质量和成品率逐步稳定，且在预灌封业务上已与多家疫苗企业建立合作关系。
盈利预测：预计公司2021-2024年归母净利润分别为591/804/999/1121百万元，对应PE分别为44.19/14.18/11.41/10.17倍。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

产品类型	收入（亿元）	同比变化	销量（万支）	同比变化
中硼硅模制瓶	15.26	+9.06%	31.32	+7.38%
棕色瓶	7.98	+5.66%	21.89	+3.42%
丁基胶塞	2.34	+8.87%	50	-
管制瓶	1.95	+11.75%	16.56	+5.55%
安瓿瓶	0.48	+6.30%	17.61	+2.55%
铝塑盖塑料瓶	0.52	+6.15%	8.70	+19.68%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3875	4663	5317	5853
净利润（百万元）	591	804	999	1121
每股收益（元）	0.99	1.35	1.68	1.88
市盈率（PE）	44.19	14.18	11.41	10.17

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	1132	885	1091	1900	2875
应收和预付款项	911	1078	1223	1394	1534
存货	749	878	1067	1196	1315
其他流动资产	314	369	381	390	398
流动资产合计	3030	3151	3695	4805	6039
固定资产	1798	2214	2389	2464	2519
在建工程	315	343	373	403	433
无形资产	203	198	201	203	205
资产总计	5507	6226	6977	8194	9515