20210831-国金证券-山东药玻-600529.SH-凯盛集团或成新实控人_上游资源协同在望_4页_1mb

山东药玻 (600529.SH) 增持评级总结

核心内容概述

山东药玻（600529.SH）是一家专注于医药包装玻璃制品的企业，近期因凯盛集团可能成为其新实控人而受到市场关注。公司当前股价为33.99元，2021年和2022年对应的PE分别为29倍和23倍。分析师赵海春维持“增持”评级，认为公司未来表现有望符合预期，且具备一定的增长潜力。

主要观点

• 股权变动：公司与凯盛集团达成战略合作协议，沂源县政府拟将持有的11%股份无偿划转给凯盛集团，使其成为第一大股东。同时，鲁中投资计划将剩余股份表决权委托给凯盛集团，进一步巩固其控制权。
• 协同效应：凯盛集团作为中国建材集团的全资子公司，实力雄厚，拥有多个高科技产业，包括新玻璃、新材料、新能源、新装备等。其在中硼硅药用玻璃领域的技术优势，有望与山东药玻形成资源整合与协同效应。
• 产能提升：山东药玻在中硼硅模制瓶和拉管瓶方面正在加速提产，凯盛君恒已实现高品质中硼硅药用玻璃管的稳定量产，预计未来总产能可达15万吨，显示出公司在该领域的增长潜力。
• 盈利预测：分析师维持盈利预测，预计2021-2023年公司营收分别为39.50亿元、45.72亿元和53.12亿元，净利润分别为7.08亿元、8.76亿元和10.73亿元，净利润率持续提升。
• 估值分析：公司当前股价对应2021年PE为29倍，2022年PE为23倍，估值合理，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据

• 总股本：5.95亿股
• 已上市流通A股：5.95亿股
• 总市值：202.23亿元
• 年内股价最高最低：52.26元/30.80元
• 沪深300指数：4806
• 上证指数：3544

财务预测

• 营业收入：2021E为39.50亿元，2022E为45.72亿元，2023E为53.12亿元
• 归母净利润：2021E为7.08亿元，2022E为8.76亿元，2023E为10.73亿元
• 每股收益：2021E为1.190元，2022E为1.473元，2023E为1.803元
• ROE：2021E为14.80%，2022E为15.98%，2023E为16.82%

风险提示

• 股权划转协议可能未被通过
• 新冠疫苗带来的药玻瓶增量空间低于预期
• 中硼硅替换进度低于预期

投资建议

• 评级：增持
• 预期涨幅：5%-15%
• 当前股价：33.99元

附录信息

损益表（单位：百万元）

• 主营业务收入：2021E为3,950，2022E为4,572，2023E为5,312
• 归母净利润：2021E为708，2022E为876，2023E为1,073
• 净利率：2021E为17.9%，2022E为19.2%，2023E为20.2%

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金净流：2021E为706，2022E为1,061，2023E为1,196
• 投资活动现金净流：2021E为-378，2022E为-380，2023E为-410

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：2021E为6,341，2022E为7,266，2023E为8,430
• 负债股东权益合计：2021E为6,341，2022E为7,266，2023E为8,430
• 每股净资产：2021E为8.044元，2022E为9.217元，2023E为10.720元

比率分析

• ROE：2021E为14.80%，2022E为15.98%，2023E为16.82%
• 每股经营现金净流：2021E为1.187元，2022E为1.783元，2023E为2.010元
• 资产负债率：2021E为24.52%，2022E为24.52%，2023E为24.34%

市场相关报告评级

• 买入：1次
• 增持：5次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.29（对应“增持”）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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