20240823-国金证券-石药集团-01093.HK-神经领域稳增_肿瘤板块承压_创新可期待_4页_895kb

石药集团2024年中报业绩分析总结

报告日期

2024年8月22日

一、业绩概况

1. 营收表现：2024年上半年公司营收1628.4亿元（1H24），同比增长48%，归母净利润3020亿元，同比增长18%，经调股东溢利3217亿元，同比增长17%。但二季度（2Q24）业绩大幅下滑，营收同比下降90%，净利下滑85%，低于市场预期。

2. 业务分析：

   • 成药板块：营收13549亿元，同比增长48%，成为业绩增长核心。其中神经领域收入5236亿元，增长15%（核心产品恩必普驱动）；消化代谢板块收入647亿元，同比增长554%（欧倍妥快速放量）；但肿瘤板块（同比下降102%）和心血管板块（同比下降45%）受集采影响显著。
   • 原料及功能食品板块：收入1855亿元，同比下降58%。维生素C（同比降54%）、抗生素原料（同比降64%）和功能食品（同比降252%）均承压。

3. 创新投入：上半年研发投入2542亿元，占成药收入18.8%，同比增长103%。8大研发平台中，ADC管线等重磅品种进展引关注。

二、经营与财务数据

1. 盈利预测：

   • 下调预期：2024/2025年营收及净利润预测较此前下调显著（如2024年营收下调至3296亿元，净利润至6265亿元）。
   • 未来展望：维持“买入”评级，预计2026年营收3848亿元，归母净利润7441亿元。

2. 风险提示：

   • 集采政策对品种放量影响、新药研发及商业化延迟等风险。

三、核心增长驱动

• 优势领域：神经、消化代谢及维生素业务因集采政策调整受益，ADC等创新管线蓄势待发。
• 结构性挑战：传统原料药及部分仿制药板块受政策拖累，短期承压。

四、附注

• 财务数据：附表列出2022-2026年预测（涵盖营收、净利润、ROE、估值等）。
• 合规提示：公司报告及评级数据基于国金证券研究，仅供专业投资者参考。