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11月经济数据前瞻总结

核心内容概述

本文档对2018年11月的中国经济数据进行了前瞻性分析，重点围绕供需再平衡、价格走势、工业生产、固定资产投资、消费与出口、信贷及货币供应等方面展开预测。整体来看，11月经济数据预计将出现阶段性调整，供需两端放缓，但生产端韧性较强，带动部分指标温和回升。

主要观点

• 供需再平衡：随着基建企稳和供给约束软化，供需两端下行压力缓解，经济将进入阶段性调整期。
• 价格走势：CPI和PPI均预计走弱，其中CPI受食品和非食品价格下跌影响，同比温和回落；PPI则因大宗价格下跌和限产不及预期而大幅回落。
• 工业生产：采暖季限产扰动弱于去年，工业生产小幅回升至6%左右。
• 固定资产投资：基建投资企稳、制造业投资高增，对冲地产投资下滑，预计固投增速回升至5.8%。
• 消费表现：汽车和石油制品消费低迷，但“双十一”购物节将短暂支撑社消增速，预计回升至8.9%。
• 出口与进口：外需共振走弱，但“抢出口”和人民币贬值支撑出口增速，预计出口同比小幅回落至10.7%；进口则因大宗价格下跌和供需格局调整而回落至13.6%。
• 信贷与货币供应：新增信贷有望回升至1.5万亿元，M2增速小幅回升至8.3%。

关键信息

一、CPI与PPI预测

• CPI：预计11月同比小幅回落至2.4%，主要受食品和非食品价格下跌影响。
  • 食品项：猪肉价格环比下跌2.6%，鲜菜价格环比大幅下降8.7%。
  • 非食品项：国际油价暴跌拖累交通工具用项，预计CPI环比下降0.1个百分点。
• PPI：预计11月同比降至2.7%，主要因大宗价格下跌，尤其是国际原油价格环比下跌15.8%。

二、工业生产与限产影响

• 11月六大发电集团日均电力耗煤环比小幅回升0.9%，高炉开工率均值67.7%，显示限产扰动弱于去年。
• 工业增加值预计小幅回升至6.0%，生产端韧性强于需求端。

三、固定资产投资

• 地产投资：受土地购置费高位回落影响，预计11月地产投资累计同比进一步回落至9.4%。
• 制造业投资：在利润挤压缓释和出口高增的支撑下，制造业投资延续高增。
• 基建投资：财政支出加快和暖冬气候支撑，预计11月基建投资保持企稳微升。

四、出口与进口

• 出口：外需共振走弱，但“抢出口”和人民币贬值支撑出口增速，预计11月出口同比小幅回落至10.7%。
• 进口：受大宗价格走弱和国内供需格局调整影响，进口增速回落至13.6%。

五、消费与社消数据

• 社消增速：汽车和石油制品消费低迷，预计拖累社消增速，但“双十一”购物节带来短暂支撑，社消增速预计回升至8.9%。

六、新增信贷与货币供应

• 新增信贷：预计11月新增人民币贷款达1.5万亿元，季节性回升叠加政策支持。
• M2增速：预计小幅回升至8.3%。

风险提示

• 下半年汽车零售大幅走弱
• 土地购置费快速回落
• 月末高频数据变动过大，可能影响预测准确性

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团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤
  华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。

• 宏观经济研究主管：张瑜
  中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券研究所。

• 高级研究员：齐雯
  牛津大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。

• 研究员：王丹、杨轶婷
  王丹：南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
  杨轶婷：香港大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。

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投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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