20241124-国信期货-有色（氧化铝）2025年年报_供需趋向平衡为大势_价格中枢有望下移_19页_2mb

2025年氧化铝市场分析报告摘要

一、主要结论
2025年，铝土矿供应量预计继续增加，其中主要增量依赖几内亚地区，我国对进口矿石的依赖度上升，需防范原料供应中断风险及价格情绪波动。
氧化铝供应方面，全球产能及产量将继续增长，国内供应增速或超过7%。产能释放多集中在一季度及下半年，三季度雨季影响矿石发运，四季度面临环保政策限制，供需错配风险增加。
需求端，国内电解铝产能天花板为4500万吨，需求增速低于供应增速，全球氧化铝需求增量有限，供需或由偏紧转向小幅过剩，呈现“前紧后松”状态。

二、价格走势展望
氧化铝价格中枢预计下移，利润空间自高位回落。价差或收窄，出口需求减弱。前三季新产能集中投放或加剧价格下行压力，后三季供应扰动或阶段性推涨价格。
价格区间预计在3500-6000元/吨，需关注合约月间差机会。全年价格整体前高后低。

三、主要风险点
原料端突发事件直接冲击供应链，电解铝季节性减产引发预期差。需防范地缘冲突、政策变化、海运成本波动等风险。

四、不同观点
原料端供应紧张将长期制约氧化铝价格；需求天花板限制上行空间；近年高利润导致部分产能依赖海外矿石，依赖外部的产业链脆弱性隐含风险。