汽车行业2022年度投资策略：从稀缺性角度把握本轮汽车向上三大周期-20211126-开源证券-39页_2mb

汽车行业2022年度投资策略总结

核心内容概述

本报告从稀缺性角度出发，分析了当前汽车行业面临的三大向上周期：新能源渗透率提升周期、自主品牌向上周期、自主品牌全球份额提升周期。报告指出，随着全球汽车产业重心转移，以及电动化、智能化变革的深入，行业正经历结构性调整，为自主品牌和零部件供应商带来重要机遇。同时，芯片短缺问题已有所缓解，行业有望进入新一轮补库存周期，进一步推动汽车市场回暖。

主要观点与关键信息

1. 三重周期共振，汽车行业高景气度有望延续

• 新能源渗透率提升：全球新能源汽车销量CAGR达42.9%，中国CAGR达47.6%。2021年新能源汽车渗透率显著提升，行业竞争逐渐有序。
• 自主品牌崛起：自主品牌车企通过产品力、品牌力、渠道拓展，逐步抢占市场份额。长城汽车、比亚迪等企业在SUV、新能源等细分市场表现突出。
• 全球扩张机遇：自主品牌整车厂及零部件供应商通过海外投资设厂、收购等方式，加快全球布局，提升全球市场份额。

2. 缺芯问题曙光初现，新一轮补库存周期或将到来

• 芯片短缺影响：2021年全球汽车预计减产1100.2万辆，中国减产202.9万辆。导致行业库存水平降至历史低位。
• 库存修复预期：随着芯片供应逐步恢复，国内汽车市场有望进入补库存阶段，推动上游零部件供应商业绩修复。
• 海外库存情况：日本、美国汽车库存同样处于历史低位，表明全球汽车行业正面临去库存压力，补库存动力强劲。

3. 稀缺性是把握向上周期的核心要素

• 整车厂稀缺性：比亚迪、长城汽车在新能源、智能化、产品力等方面具备稀缺性，具备较强的市场竞争力。
• 零部件稀缺性：福耀玻璃、星宇股份、伯特利、万里扬、文灿股份、天润工业、科博达、阿尔特等公司在技术、成本、市场拓展等方面具备稀缺性，受益于行业向上周期。

投资建议

整车厂受益标的

• 比亚迪：掌握三电系统核心技术，具备产业链一体化优势，未来有望受益于新能源渗透率提升和芯片短缺缓解。
• 长城汽车：产品力突出，市场定位清晰，具备较强的品牌和渠道优势。

零部件受益标的

• 福耀玻璃：全球汽车玻璃龙头，具备性价比优势，实现深度国产替代。
• 星宇股份：凭借成本与技术优势，成为主流合资车企车灯供应商。
• 伯特利：EPB和WCBS产品国产替代领先，具备技术与成本双重优势。
• 万里扬：国内变速器龙头，技术迭代与成本优势显著。
• 文灿股份：铝合金压铸技术领先，具备先发优势。
• 天润工业：空气悬架系统全系统供应商，具备稀缺性电控技术。
• 科博达：业务拓展能力强，产品品类丰富。
• 阿尔特：具备整车设计与零部件制造能力，实现业务多元化。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能影响整体汽车消费。
• 海内外汽车需求不及预期：可能削弱行业增长动力。
• 电动化及智能化推进不及预期：可能延缓行业变革进程。
• 海外市场业务开拓不及预期：可能影响全球市场份额提升。

结论

汽车行业正处于三重周期共振阶段，新能源渗透率提升、自主品牌崛起、全球市场份额增长三大趋势明确。稀缺性成为把握这一轮向上周期的核心要素，具备技术、成本、市场拓展等优势的公司有望充分受益。随着芯片短缺问题缓解，行业补库存周期或将开启，推动汽车市场持续回暖。