20150928-申万宏源-债券信用周评_关注10英利MTN1的兑付情况_11页_923kb

2015年9月28日申万宏源债券信用周评总结

核心内容概述

本周申万宏源债券信用周评主要聚焦于中短端票据收益、信用债市场表现、负面信用事件、产业景气度跟踪及资产证券化动态。报告指出，尽管市场收益总体小幅上行，但信用债成为新增资金的主要配置对象，同时提醒投资者关注信用风险。

市场回顾

• 中短端票据收益：总体变动不大，小幅上行为主。
• 短融市场：交投持续火热，收益率上行3-7bp。
• 中票市场：延续活跃，基金参与度提高，除5年期高评级品种有1bp下行外，其余品种上行2-3bp。
• 利率债表现：受财新PMI初值创六年来新低影响，利率债先涨后跌，收益率几无波动，反映投资者获利了结。
• 信用债趋势：在四季度财政发力预期下，长端利率债下行阻力较大，信用债成为资金追捧对象。

负面事件

• 赣钨控股：主体和债项评级下调，原因包括持续亏损、资产负债率上升及套保业务风险。
• 英利能源（中国）：主体和债项评级由A+下调至A，列入可能降级观察名单。公司综合经营情况恶化，流动性紧张，产能利用率仅72%，资产负债率达85.77%。母公司持续亏损，资产负债率高达98.79%。关联公司天威英利发行的10英利MTN1将于10月13日到期兑付，若无法兑付将对英利能源信用造成负面影响。

产业信用跟踪

3.1 有色

• 财新PMI：9月数据低于预期，导致基本金属价格继续下挫。
• 美元指数：上行，对金属价格产生压力。
• 主要金属价格：铜、铝、铅、锌价格均下跌，其中铜跌幅最大，达4.2%。

3.2 造纸

• 债券成交情况：本周共20只债券有交投，其中15皖山鹰CP002和15嘉实投CP001交易最活跃。
• 净价变化：9只债券净价上涨，12山鹰债净价跌幅最大，达0.27%；其余1只债券净价持平。
• 纸浆及纸制品价格：进口废纸价格略有增长，国内文化用纸价格下跌，而纸浆价格平稳。

3.3 地产

• 成交量：一线城市成交量环比减少8%，二线城市增长5%。
• 土地市场：一线城市土地成交面积环比增长2.3倍，土地溢价率高达57.4%；二线城市土地成交面积增长99%，溢价率32.7%。
• 公司动态：荣盛建设竞得两宗地块，合计成交6.31亿元。

资产证券化

• 信贷资产支持证券：新增7单，其中4单为企业贷款类产品，2单为个人住房抵押贷款类产品，1单为不良贷款类产品。
• 建元2015年第一期个人住房抵押贷款支持证券：分为4档，无次优档，次级档层厚尚可，发起机构为建行，不良率0.21%。
• 企业资产支持证券：华泰资管推出首单京东白条应收账款支持证券，发行规模8亿元，分为优先、次优和次级档，未设差额补充承诺机制。

高收益债

• 交投活跃：债池成交量放大，收益率指数下行3BP。
• 净价变化：17只个券净价上涨，12鄂华研涨幅最大（1.3488%）；16只个券下跌，11三钢02跌幅最大（6.61%）。
• 净价指数：下跌0.24%，最新均价97.5。
• 收益率指数：下行至7.74%，与3A公司债利差中枢为4.39%。

关键信息

• 投资者应关注信用风险，尤其是在资产荒时期。
• 英利能源（中国）的10英利MTN1兑付情况对其信用影响重大。
• 财新PMI数据对利率债市场产生影响，但信用债仍受青睐。
• 高收益债市场表现分化，部分个券净价上涨，部分下跌，需关注个券走势。
• 信贷资产支持证券和企业资产支持证券发行情况反映市场对资产证券化的持续兴趣。

建议

• 投资者应谨慎对待信用债投资，避免因流动性问题或违约风险踩雷。
• 关注重点企业如英利能源、赣钨控股的兑付及评级动态。
• 资产证券化产品可作为配置工具，但需评估其风险结构和流动性。

附注

• 报告由申万宏源研究团队发布，包含证券分析师承诺及信息披露。
• 报告仅供申万宏源证券客户参考，不构成投资建议，客户应自行承担风险。