20211013-远东资信-浅谈地区人口变化和城投公司发展的关系_13页_923kb

地区人口变化与城投公司发展的关系总结

核心内容

本文探讨了我国人口变化趋势及其对城投公司发展的影响，通过分析第七次全国人口普查数据及2010-2020年的人口增长情况，结合城投债发行利率和信用利差的实证分析，揭示了人口增长与城投公司信用质量之间的显著负相关性。

主要观点

• 全国人口趋势：我国人口持续增长，但增速放缓，预计未来可能出现负增长。城镇人口占比大幅提升，2020年达到63.89%。
• 区域人口流动：人口总体向南方、东部地区聚集，东北三省（黑龙江、吉林、辽宁）人口流失显著，人口占比下降。
• 城投公司角色：城投公司作为地方政府融资平台，承担城市基础设施建设任务，其发展与地区人口变化密切相关。

关键信息

一、人口变化趋势

1. 全国人口增长放缓

   • 自1953年以来，我国人口持续增长，年均增速从高峰的2.09%下降至2010-2020年的0.53%。
   • 出生率持续下降，2020年出生率仅为8.52%，创历史新低。
   • 人口总量预计在2031年左右达到峰值，之后可能出现负增长。

2. 区域人口分布变化

   • 2020年，华东、华南地区人口占比上升，东北、华中地区人口占比下降。
   • 黑龙江、吉林人口下降幅度较大，分别下降16.87%和12.34%。
   • 广东、西藏等地人口增长显著，增幅超过20%。

3. 城镇化加速

   • 城镇人口占比从1953年的13.26%提升至2020年的63.89%。
   • 城镇化率提升带动了城市基础设施建设需求的增长。

二、人口变化对城投公司的影响逻辑

1. 路径一：增强地方财政实力

   • 人口增长促进区域经济发展，增加税收和非税收入，从而增强地方政府财政能力。
   • 地方政府可通过资产注入、收入补贴等方式支持城投公司。

2. 路径二：提升城投公司重要性

   • 城投公司在城市基础设施建设中发挥核心作用，人口增长带来交通、住房、公用事业、文旅等方面的需求。
   • 城投公司盈利能力增强，其在地方经济发展中的地位提升，地方政府支持意愿随之加强。

3. 良性循环

   • 城投公司通过完善基础设施吸引人口集聚，形成“人口增长—财政增强—支持力度提升—基础设施完善—人口进一步聚集”的良性循环。
   • 人口持续流失可能导致“恶性循环”，加剧城投公司信用风险。

三、实证分析结果

1. 城投债发行利率与人口增速负相关

   • 2010-2020年各地区人口增幅与5年期城投债发行利率呈显著负相关（Pearson相关系数为-0.6217，p值为0.0004）。
   • 在剔除人口增幅较小的地区后，相关系数提升至-0.7665，表明人口净流入地区融资成本更低。

2. 信用利差与人口增速负相关

   • 人口增幅与城投债信用利差也呈显著负相关（Pearson相关系数为-0.5633，p值为0.0018）。
   • 剔除人口增幅较小的地区后，相关系数提升至-0.7894，表明人口净流入地区信用风险更低。

3. 人口数量与城投债指标相关性弱

   • 人口绝对规模与城投债发行利率和信用利差之间的相关性较弱，不显著。

四、结论

• 地区人口增长是影响城投公司信用质量的重要底层变量。
• 人口净流入地区城投公司融资成本和信用风险较低，而人口净流出地区则面临更高风险。
• 城投公司发展与地区人口变化形成互动关系，人口增长有助于推动城投公司良性发展，反之则可能引发信用风险上升。

相关研究报告

1. 《中国湖南省城投公司信用展望》，2021.7.2
2. 《省直管县体制下浙江区县投融资平台信用特征分析》，2021.6.21
3. 《如何看待城投债发行量大幅下降？》，2021.5.21

附录数据摘要

作者简介

• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士、麦考瑞大学银行金融硕士，研究与发展部研究员。
• 李云霞：中央财经大学金融硕士，研究与发展部助理研究员（实习生）。

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