深度报告-20230702-华安证券-唐人神-002567.SZ-深耕生猪产业三十余载_布局生猪产业链一体化_31页_2mb

唐人神（002567）公司研究总结

公司概况

唐人神成立于三十余载，以"生物饲料、健康养殖、品牌肉品"为核心，构建生猪全产业链，覆盖饲料研发生产、种猪繁育、商品猪育肥和肉品加工。2022年实现营收2654亿元，三大主营业务占比99.9%，其中饲料业务占76.7%，养殖业务18.3%，肉制品4.9%。过去十年营收复合增长率157%，显示强劲增长。

行业分析

生猪养殖行业面临去产能压力，能繁母猪存栏量持续下行，2023年4月末降至4305万头，较2022年末降19%。主要上市猪企资本支出回落，2022年降至494亿元，出栏目标下修和完成率较高，加速产能清理。养殖效率提升，大体重猪出栏导致猪价波动剧烈，行业预计将持续去产能。

核心业务

• 饲料业务：历史超三十年，四大品牌覆盖猪、禽、水产饲料。2022年饲料销量61663万吨，同比增长78%，目标2023-2024年分别为650万吨和700万吨。
• 养殖业务：自2008年布局种猪繁育，经新丹系种猪迭代，2022年生猪出栏2157.9万头，同比增长106.66%。计划2023年出栏350万头。
• 肉制品加工业务：从1995年创立品牌，扩展至预制菜及中央厨房，2022年营收130亿元，同比增长760%。

公司财务与业绩

2022年毛利率78%，盈利波动大。预测2023-2025年营收年增长率101%、186%、89%，归母净利润-114.8亿元、73.8亿元、137.2亿元。投资评级："买入"。

风险提示

产量风险、原料价格波动、成本上升及产能扩张不及预期等，可能影响公司表现。