深度报告-20230816-国金证券-唐人神-002567.SZ-深耕生猪产业链_中长期目标坚定_24页_3mb

唐人神公司深度研究总结

唐人神是我国领先的农业产业链企业，主营生物饲料、生猪养殖和肉品加工三大业务。公司以饲料业务起家，2022年扭亏为盈，但2023H1受猪周期下行影响陷入亏损。

关键业务模块分析

1. 发展历程与定位

• 唐人神集团前身为株洲饲料厂（1988年成立）
• 经历全产业链布局：饲料→养殖（并购龙华农牧、和美集团）→肉制品加工
• 目前为农业产业化国家重点龙头企业

2. 产业链布局

• 饲料业务：年销量617万吨（2022年），全国排名前十；2023/2024年计划620/700万吨
• 养殖布局：自繁自养+“公司+农户”双模式；计划2024年生猪出栏500万头
• 肉制品业务：营业收入从2014年的382亿元增至2022年的1297亿元

3. 盈利能力与战略升级

• 成本控制：PSY（分娩率）从24提升至28以上，降低成本
• 数字化转型：计划募集不超过3亿元进行智能化升级
• 种猪优化：引入丹系种猪提升生产效率

4. 财务表现

• 2022年营收26539亿元，净利润135亿元（扭亏为盈）
• 2023H1亏损34亿元，预计归母净利润-60至-67亿元
• 资产负债率60.83%，现金流较为充裕

5. 估值与投资建议

• 给予2024年10倍PE估值，目标价10.25元
• 首次覆盖“买入”评级，看好公司全产业链优势
• 猪周期进入底部，预计2024年周期上行，公司有望充分受益

6. 风险提示

• 猪周期波动风险
• 成本控制不及预期
• 动物疫病风险
• 股东质押风险

总结

唐人神通过全产业链布局和战略升级，有望在猪周期反转中充分受益，建议关注行业周期性变化及公司产能释放情况。