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春风动力2023年半年报点评：两轮+四轮齐驱，公司盈利能力持续改善

公司发布2023年半年报，2023年第二季度业绩表现出色。营业收入达到362.6亿元，同比增长3727%，环比增长2595%；归属于母公司净利润34.1亿元，同比增长7033%，环比增长6230%；扣除非经常性损益的净利润32.4亿元，同比增长3021%，环比增长6525%。实际业绩与公司业绩预告中值基本一致，盈利能力显著提升。

产品结构优化是业绩改善的关键。四轮业务方面，全地形车销售虽同比小幅下降，但高附加值U/Z系列产品收入大幅增长，单车收入达452万元，同比增长2284%。海外市场表现强劲，美国新增渠道31家，累计渠道585家；欧洲市占率保持行业第一。两轮业务通过新车型如XO狒狒和800NK的上市，丰富产品矩阵，渠道快速扩张至650家以上，出口销量508万辆，同比增长2276%。

成本控制和费用管理效果显著。国际海运费回落明显，2023年上半年运费同比减少3796%，环比下降4883%，第二季度整体毛利率为10.74%，同比增长0.35个百分点，环比增长2.90个百分点。同时，Q2海外去库压力缓解，销售费用率环比回落37.6个百分点；美元升值5.02%导致财务费用为-11.5亿元，进一步提升盈利。

盈利预测维持上调，预计2023-2025年营业收入为135亿元、170亿元、213亿元，同比增速41%、36%、52%；归属于母公司净利润为98.9亿元、134.4亿元、204亿元，同比增速41%、36%、52%。对应市盈率分别为22倍、16倍、11倍。基于出色的产品力和国际化布局，维持“买入”评级。

风险提示包括全球贸易环境不稳定、新车型上量不及预期、运价和汇率波动等。