20220114-浙商证券-春风动力-603129.SH-春风动力点评报告_12月公司两轮车出口大增492_；四轮车产销量再创历史新高_3页_707kb

春风动力（603129）点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年1月14日，总结了春风动力在2021年12月的经营表现及未来盈利预测。报告指出公司在两轮车和四轮车市场均实现显著增长，出口业务表现尤为突出，同时对公司的市场地位、盈利能力及未来发展进行了评估。

主要观点与关键信息

两轮车市场表现

• 12月销售情况：

  • 中大排量两轮车销售16.1万台，同比增长2%。
  • 250cc+两轮车市占率超22%，同比提升10.5个百分点。
  • 250cc+两轮车销量超7400台，同比增长296%，环比增长123%。
  • 1-12月国产750cc+两轮车累计销量超4300台，同比增长1770%。
  • 12月公司两轮车销量首次突破10000台，显示其在高端市场具备爆款基因。

• 出口增长：

  • 12月两轮车出口超7300辆，同比增长490%，环比增长203%。
  • 250cc+两轮车出口超5700辆，同比增长529%，环比增长217%。
  • 出口增长显著，表明公司产品在海外市场获得认可，高端产品具备与美日品牌竞争的能力。

四轮车市场表现

• 12月销量：

  • 四轮车销量超1.97万台，环比提升14.9%，同比增长94%。
  • 四轮车销量创历史新高，显示产能释放和市场需求旺盛。

• 全年累计销量：

  • 1-12月国产四轮车销量超45万台，同比增长65%。
  • 北美四轮车市场占有率预计由去年的3%提升至今年的5%+，未来有望进一步提升至10%+。

• 产能与市场前景：

  • 技改带来的新增产能开始释放，公司进入主动补库存阶段。
  • 海外四轮车市场仍处于供不应求状态，预计2022年初销量将维持在月均2万台左右。

盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：

  • 预计2021-2023年归母净利润分别为4.6亿元、7.5亿元、10.1亿元，同比增速分别为27%、64%、34%。
  • 净利润CAGR为40%，显示公司盈利持续增长。

• 估值：

  • 2021年PE为50倍，2022年PE为30倍，2023年PE为23倍。
  • 未来三年净利润CAGR为40%，估值持续下降，反映市场对其增长前景的看好。

• 评级：

  • 维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和盈利能力提升潜力。

风险提示

1. 海外开拓不达预期：海外市场拓展可能受政策、文化、竞争等因素影响。
2. 国内竞争加剧：国内两轮车市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。
3. 原材料、海运费、汇率波动风险：成本波动可能影响公司利润。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 股票相对评级：

  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。

• 行业相对评级：

  • 看好：行业指数表现+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

总结

春风动力在2021年12月实现了两轮车和四轮车销量的双重突破，尤其是两轮车出口大幅增长，显示其在国际市场竞争力增强。公司产品在高端市场表现优异，爆款基因明显。四轮车市场占有率逐步提升，预计未来将持续增长。盈利预测显示未来三年净利润CAGR为40%，估值持续下降，公司基本面持续改善，维持“买入”评级。但需关注海外市场拓展、国内竞争加剧及成本波动等潜在风险。