20220325-浙商证券-春风动力-603129.SH-春风动力点评报告_关税豁免预期升温；公司大排量两轮车出口有望成为新增长点_4页_696kb

春风动力（603129）投资报告总结

核心内容

春风动力是一家专注于动力运动装备的公司，主要产品包括两轮车和四轮车，近年来在出口业务方面表现突出，尤其是在北美市场和大排量两轮车领域。2022年3月，美国贸易代表办公室宣布将恢复部分中国进口商品的关税豁免，虽然公司未被列入豁免清单，但这一政策变化为公司未来的出口业务提供了积极信号，可能带来关税减免的利好。

主要观点

• 关税豁免预期升温：中美贸易摩擦有所缓和，公司有望在未来获得关税豁免，从而显著提升利润。
• 出口业务增长强劲：2021年公司四轮车出口销量同比大增127%，北美市占率从3%提升至6%，未来有望进一步提升至10%+。大排量两轮车出口销量同比增长265%，成为新的增长点。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.2/7.1/9.6亿元，CAGR为39%。PE从45倍降至17倍，估值持续走低。
• 投资评级为“买入”：基于公司市占率提升、产品竞争力强以及未来增长潜力，维持买入评级。

关键信息

2021年出口数据

• 四轮车：全年销售16.7万台，同比增长127%；预计美国市场占比约1/3，市占率从3%提升至6%。
• 两轮车：全年销量10万台，同比增长30%；其中250ml以上大排量两轮车出口销量约1.7万台，同比增长265%。

2022年1-2月销售情况

• 四轮车：累计销售超2.2万台，同比增长20%，保持高增长态势。
• 大排量两轮车：出口销量超7000台，同比增长370%。

盈利预测（单位：亿元）

每股收益（EPS）

估值比率（倍）

财务摘要（单位：百万元）

财务比率（2021E-2023E）

风险提示

• 海外开拓不达预期：海外市场拓展可能受到政策、汇率、运输等因素影响。
• 国内竞争加剧：国内市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 原材料、海运费、汇率波动风险：原材料价格、海运成本及汇率波动可能对成本和利润产生影响。

投资建议

基于公司出口业务的快速增长、关税豁免预期的提升以及未来盈利预测的乐观表现，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况，综合考虑市场环境、行业趋势及公司基本面等因素，做出独立判断。