20230818-德邦证券-春风动力-603129.SH-春风动力_Q2延续亮眼表现_看好下半年新品催化_4页_731kb

公司点评：春风动力（603129.SH）

关键数据

• 当前股价：14.607元
• 评级：维持“买入”
• PE：191x (2023E) / 147x (2024E) / 120x (2025E)

业绩概要

• 2023年上半年：营收650.6亿元（+32.67%），净利润55.2亿元（+80.41%），扣非净利润52.0亿元（+55.47%）。
• 2023年Q2：营收362.6亿元（+37.27%），净利润34.1亿元（+70.33%），扣非净利润32.4亿元（+30.21%）。

业务亮点

1. 燃油两轮车：

   • 全年收入228.8亿元（+58.87%），销量987万辆（+52%）。
   • 出口收入占比54%，成为增长主力，均价244元（同比+4%）。
   • 新品如XO狒狒、800NK大受欢迎，三季度新品将延续增长势头。
   • 渠道拓展至1445家，下沉策略强化国内销售。

2. 全地形车：

   • 收入358.8亿元（+22.37%），均价452元（+22%），结构优化是主要推动力。
   • 美国市场增速领先，欧洲市场保持龙头地位。

3. 电摩业务：

   • 深耕海外市场，在20余国出货，布局第三成长曲线。

4. 盈利能力：

   • 毛利率32.58%（同比+11.08pct），费用率优化推动净利率提升至8.87%（同比+2.33pct）。
   • Q2净利率9.92%（同比+1.84pct），环比增长23.8%。

风险与展望

• 风险：宏观经济波动、贸易政策变化、汇率波动、竞争加剧。
• 展望：下半年毛利率有望继续改善，新品与渠道驱动下，盈利将持续提升。

投资建议

预计2023-2025年归母净利润分别为115亿美元、149亿美元、183亿美元，对应PE持续下修，维持“买入”评级。