20211226-浙商证券-春风动力-603129.SH-春风动力点评报告_11月公司两轮车出口大增96_；国内大排量两轮车大增超100__3页_702kb

报告摘要

春风动力（603129）点评报告总结

核心内容

本报告发布于2021年12月26日，主要分析春风动力在2021年11月的业绩表现及未来发展趋势。报告指出公司在两轮车和四轮车市场均实现显著增长，特别是在大排量两轮车和海外市场方面表现突出。

主要观点

两轮车市场增长显著：
- 11月行业中大排量两轮车销售同比增长14%，春风动力250cc+两轮车销售同比增长106%，环比增长11%，市占率提升至12%以上。
- 1-11月国产750cc+两轮摩托车累计销售超3300台，同比增长2250%。公司MT800车型已进入起量阶段，具备爆款基因。
海外市场表现亮眼：
- 1-11月公司两轮车累计出口销量超18000辆，同比增长160%。11月出口2400+辆，同比增长96%。
- 250cc+大排量两轮车出口1800辆，同比增长205%，环比增长80%，显示出公司产品在海外市场的竞争力逐渐增强。
- 公司四轮车出口销量占比高达99%，北美市场为最大单一市场，占全球消费量的73%。预计美国市场市占率将由去年的3%提升至今年5%以上，并有望进一步提升至10%。
四轮车市场持续高增长：
- 1-11月国产四轮车销量超41000辆，同比增长74%。
- 11月公司四轮车销售超1.7万台，同比增长115%，四轮车销售保持强劲增长。
盈利预测与估值：
- 预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.6亿元、7.5亿元、10.1亿元，CAGR为40%。
- 2021年PE为48倍，2022年为29倍，2023年为22倍，估值逐步下降，但盈利增长预期显著。
- 每股收益预计从2020年的2.7元增长至2023年的7.5元，成长性明显。
投资评级：
- 维持“买入”评级，基于公司四轮车和两轮车市占率提升、爆款车型打造能力及未来盈利增长预期。

关键信息

11月销售数据：
- 两轮车：250cc+大排量销售超3300台，同比增长106%。
- 四轮车：11月销售超1.7万台，同比增长115%。
出口表现：
- 1-11月两轮车累计出口超18000辆，同比增长160%。
- 四轮车出口占比高达99%，北美市场占比73%。
美国市场前景：
- 美国11月CPI同比上涨6.8%，创近40年新高。若后续贸易政策调整或关税豁免，公司盈利能力有望改善。
财务摘要：
- 2020年主营收入为4526百万元，2021年预计为7841百万元，预计2023年将达12358百万元。
- 归母净利润从2020年的365百万元增长至2023年的1013百万元，CAGR为40%。
- 每股收益从2.7元增长至7.5元，EPS持续上升。
财务比率：
- 毛利率预计从29.3%降至25.4%。
- 净利率从7.8%降至8.1%，略有波动。
- ROE预计从28.2%提升至33.3%，显示盈利能力增强。
- P/E从60倍降至22倍，估值逐步下降。