2018年煤炭行业投资策略_行业新周期创造价值投资机会_29页_2mb

行业新周期创造价值投资机会总结

核心内容

2018年煤炭行业投资策略分析表明，中国在全球煤炭供给和消费格局中占据主导地位，行业正逐步向类公用事业模式演变，投资价值呈现分化趋势，其中焦煤投资价值最高，其次是动力煤，最后是焦炭。

主要观点

1. 中国在全球煤炭供给格局中居于主导地位

• 煤炭资源储量：中国煤炭资源储量占全球21.4%，仅次于美国，是全球仅有的两个超过2000亿吨储量的国家之一。
• 煤炭产量：2016年中国煤炭产量达34.11亿吨，占全球总产量的45.7%，是全球最大的煤炭生产国。
• 产能集中度高：2016年全球煤炭产量排名前十中，中国占据8席，而国际矿商如嘉能可、必和必拓仅列第五和第十。

2. 中国仍是主要煤炭消费国

• 煤炭消费占比：2016年中国煤炭消费量达18.88亿吨油当量，占全球总量的50.58%；煤炭占中国能源消费结构的61.83%。
• 消费结构变化：随着天然气和新能源消费增加，煤炭消费量将逐步下滑，预计到2020年消费占比降至54%。
• 煤炭进口依赖：中国是主要煤炭进口国，2009年起成为净进口国，2011年后进口量持续保持在2亿吨以上。

3. 未来中国煤炭供需弱平衡

• 供需预测：2020年煤炭进口量预计保持在2.5亿吨左右，以维持供需平衡。
• 煤价趋势：供给侧改革推动煤价稳定在530元/吨左右，行业进入弱平衡状态。

4. 煤炭行业演变为类公用事业行业

• 盈利稳定：煤价稳定将使煤炭行业盈利趋于稳定，估值预计维持在12倍左右。
• 投资方向：动力煤类标的估值稳定在10倍，炼焦煤类标的稳定在14倍，建议关注高股息率的标的。

5. 炼焦煤将保持高盈利状态

• 全球供给主导：2016年中国炼焦煤产量占全球60%，远高于澳大利亚。
• 国内供给集中：山西、山东、安徽、贵州为主要炼焦煤生产省份，供给集中度高。
• 需求稳定：炼焦煤精煤需求保持在6.25亿吨左右，主要用于钢铁行业。

6. 焦炭行业难以实现有效去产能

• 产能过剩：2015年中国焦炭产能达6.87亿吨，利用率仅65%，产能严重过剩。
• 去产能计划：根据“十三五”规划，2020年需淘汰5000万吨焦炭产能，但即使如此，产能利用率仍仅70%左右。
• 利润波动大：焦炭利润受炼焦煤价格、钢铁价格及环保政策影响较大，存在波段性投资机会。

7. 投资价值排序：焦煤 > 动力煤 > 焦炭

• 焦煤：盈利能力强，受供给侧改革影响较大，具备较高的投资价值。
• 动力煤：价格稳定在550元/吨左右，高股息率是其主要吸引力。
• 焦炭：利润波动大，存在波段性机会，尤其关注4-5月的需求爆发。

关键信息

煤炭供需平衡表（2014-2020）

焦煤供需平衡测算（2014-2020）

重点投资标的推荐

投资策略总结

焦煤股

• 重点推荐：山西国企改革相关标的，如西山煤电、潞安环能。
• 盈利优势：山西地区地质条件优越，焦煤企业盈利能力强。

动力煤股

• 优选标的：陕西煤业等高股息率企业。
• 价格稳定：动力煤价格预计保持在550元/吨左右，公司盈利保持高位。

焦炭股

• 波段机会：关注4-5月焦炭需求爆发带来的价格上升，如山西焦化、开滦股份。

风险提示

• 政策风险：环保政策及供给侧改革可能影响行业供需及利润。
• 价格波动：国际焦煤价格难以主导国内价格，需关注国内外价格联动。
• 投资建议：投资决策需结合个人财务状况及市场变化，不应仅依赖报告评级。

信息来源

• 数据来源：BP、国家统计局、中国煤炭工业协会、申万宏源研究、Wind资讯等。
• 分析师承诺：分析师独立、客观，无利益冲突。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户需自行承担风险。