2018煤炭行业投资策略：行业新周期创造价值投资机会_31页-2mb

行业新周期创造价值投资机会总结

核心内容

2018年煤炭行业投资策略指出，煤炭行业正在向类公用事业行业转变，炼焦煤将保持高盈利状态，而焦炭行业难以实现有效去产能。因此，投资价值排序为：焦煤 > 动力煤 > 焦炭。

主要观点

1. 中国在全球煤炭供给格局中居于主导地位

• 中国煤炭资源储量占全球21.4%，是全球第二大煤炭资源国。
• 2016年中国煤炭产量达34.11亿吨，占全球45.7%，是全球最大的煤炭生产国。
• 中国在全球煤炭产量排名前十中占据8席，国际煤炭企业如嘉能可和必和必拓仅位列第五和第十。
• 2016年全球煤炭产量中，中国占45.7%，而印度仅占11.6%。

2. 中国仍是主要煤炭消费国

• 2016年中国煤炭消费量达18.88亿吨油当量，占全球煤炭消费量的50.58%。
• 中国煤炭消费占比能源消费总量达61.83%，短期内难以改变。
• 根据“十三五”规划，到2020年煤炭消费占比将降至58%。

3. 未来中国煤炭供需弱平衡

• 中国煤炭进口量预计保持在2.5亿吨左右，以维持供需平衡。
• 煤炭行业供给侧改革促使煤价稳定在530元/吨左右。
• 煤炭行业盈利趋于稳定，估值将维持在12倍左右，其中动力煤为10倍，炼焦煤为14倍。

4. 炼焦煤供需保持弱平衡

• 中国炼焦煤原煤需求量约10.5亿吨，对外需求约0.5亿吨。
• 炼焦煤占原煤产量的31%，主要由山西、山东、安徽、贵州四省供应。
• 炼焦煤需求保持稳定，供给集中度逐步提高。

5. 焦炭行业难以实现有效去产能

• 中国焦炭产量占全球67.44%，是全球最大的焦炭生产国。
• 焦炭行业产能过剩，淘汰量远不及新增量。
• 焦炭价格受炼焦煤价格影响更大，利润波动大，存在波段性投资机会。

6. 投资价值排序：焦煤 > 动力煤 > 焦炭

• 焦煤盈利能力强，股息率高，是投资首选。
• 动力煤价格稳定，高股息率，价值投资机会显著。
• 焦炭利润弹性大，存在波段性投资机会。

关键信息

煤炭行业趋势

• 煤炭行业逐步演变为类公用事业行业，盈利趋于稳定。
• 煤价受供给侧改革影响，保持在530元/吨左右。
• 未来煤炭进口量将保持在2.5亿吨左右，以维持供需平衡。

炼焦煤市场

• 中国是全球最大的炼焦煤生产国，占全球60%以上产量。
• 炼焦煤需求保持稳定，国内需求占90%，主要由钢铁行业消耗。
• 炼焦煤出口以澳大利亚和蒙古为主，进口渠道多元化。

焦炭市场

• 中国焦炭产量远高于其他国家，但焦炭行业产能过剩严重。
• 焦炭价格波动大，受炼焦煤价格影响显著。
• 焦炭利润波动大，存在波段性投资机会。

重点投资标的

• 焦煤股：山西国企改革重点公司如西山煤电、潞安环能，具有较高盈利能力和股息率。
• 动力煤股：陕西煤业等，受益于内陆市场煤价稳定和高股息率。
• 焦炭股：山西焦化、开滦股份，关注其利润波动带来的波段性机会。

投资建议

• 煤炭行业整体投资机会以波段性和主题性为主。
• 焦煤板块具有更高的盈利能力和投资价值。
• 动力煤板块稳定性强，适合价值投资。
• 焦炭板块波动大，适合短期波段操作。

风险提示

• 煤炭行业受政策影响较大，需关注市场供需变化。
• 焦炭行业产能过剩，去产能任务艰巨。
• 投资决策应结合个人财务状况和投资目标，不应仅依赖本报告的投资评级。

估值与盈利预测

附注

• 本报告由申万宏源研究提供，仅供客户使用。
• 投资决策需结合个人财务状况和投资目标。
• 本报告不构成私人咨询建议，投资者应咨询独立投资顾问。
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