2018年煤炭行业投资策略：行业新周期创造价值投资机会-20171121-申万宏源-31页-2mb

行业新周期创造价值投资机会 - 2018年煤炭行业投资策略总结

核心内容

1. 煤炭行业演变为类公用事业行业
2. 炼焦煤将保持高盈利状态
3. 焦炭行业难以实现有效去产能
4. 投资价值排序：焦煤 > 动力煤 > 焦炭

全球煤炭供给格局

• 中国煤炭资源储量占全球21.4%，仅次于美国，是全球煤炭产量最大的国家，占全球总产量的45.7%（2016年数据）。
• 全球煤炭产量排名前十中，中国占据8席，而国际煤炭企业仅嘉能可和必和必拓分别位列第五和第十。
• 2016年，全球主要煤炭企业普遍减产，主要原因是2012-2015年煤价持续下跌，导致国际煤炭企业主动缩减产量。

中国煤炭消费情况

• 中国是全球最大的煤炭消费国，2016年消费量达18.88亿吨油当量，占全球总量的50.58%。
• 煤炭在2016年占中国能源消费结构的61.83%，预计到2020年将降至58%。
• 随着天然气和新能源的使用增加，中国煤炭消费量将逐步下降，2020年预计降至17.6亿吨标准煤。
• 中国自2009年起成为煤炭净进口国，2011年后净进口量稳定在2亿吨以上。

中国煤炭供需展望

• 未来中国煤炭进口量预计维持在2.5亿吨左右，以保持供需平衡。
• 2020年煤炭需求预计为17.6亿吨标准煤，供给总量预计为37.01亿吨，供需缺口约1.03亿吨。
• 煤价预计稳定在530元/吨左右，受供给侧改革和产能置换政策影响。

炼焦煤市场分析

• 中国是全球炼焦煤的主要供给国，2016年产量占全球60%，远高于澳大利亚。
• 中国炼焦煤原煤产量保持在10-11亿吨，供给逐渐集中于山西、山东、安徽、贵州。
• 中国是炼焦煤净进口国，进口量约0.5亿吨，主要来自澳大利亚、蒙古。
• 2018年炼焦煤供需预计保持弱平衡状态，焦煤原煤需求约11.59亿吨，供给约10.68亿吨。

焦炭市场分析

• 中国焦炭产量占全球67.44%，2016年产量约4.78亿吨。
• 焦炭行业供给侧改革进展缓慢，产能过剩严重，2015年产能达6.87亿吨，利用率仅65%。
• 2020年焦炭产能预计仍过剩，利用率约70%。
• 焦炭利润受炼焦煤价格、钢铁价格、环保政策影响较大，波动显著。
• 2018年焦炭价格可能因采暖季限产压制需求，4-5月将出现需求爆发，带来价格上涨和利润增长。

投资策略与建议

• 焦煤股：山西国企改革重点公司如西山煤电、潞安环能，盈利能力强，具备资产证券化潜力。
• 动力煤股：陕西煤业等，受益于内陆市场煤价稳定，股息率高，盈利保持高位。
• 焦炭股：山西焦化、开滦股份，利润弹性大，存在波段性投资机会。

重点煤炭上市公司估值分析

投资价值排序

• 焦煤：盈利稳定，估值较高（14倍），投资价值最高。
• 动力煤：价格稳定，股息率高，估值较低（10倍）。
• 焦炭：利润波动大，存在波段性机会，估值最低。

评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%-20%。
• 中性：相对市场表现-5%至+5%。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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