20231130-国联证券-中国财险-02328.HK-公司专题系列研究（一）_公司股价历史复盘_17页_942kb

总结：中国财险（02328）公司股价历史复盘

公司概况

作为国内最大纯财险标的，中国财险自2003年上市以来，基本面稳健，商业模式稀缺。

股价表现

• 上市20年累计涨幅93261%，显著跑赢恒生指数和香港保险指数。
• 2021年以来实现戴维斯双击，2023年股价累计上涨94%，核心驱动因素包括业绩稳定和政策支持。
• 过去三次超额收益区间分别发生在2007H2、2008-2015及2021-2023期间。

驱动因素

• 业绩稳定性：车险综改好于预期、疫情带来的承保改善和“卓越保险战略”优化经营。
• 政策与市场因素：监管趋严抑制粗放竞争，提升承保盈利能力；资本市场红利资产特性受青睐。
• 周期共振：监管周期、行业周期（财险量质升）和公司周期向好，推动股价逆势上涨。

盈利预测

• 2023-2025年净利润预测为247亿/288亿/321亿元，增速分别为-7%/+16%/+12%。
• 维持买入评级，目标价120港元，基于公司风险减量服务的赋能效应和行业领先地位。

风险提示

• 自然灾害超预期可能增加赔付风险。
• 市场竞争加剧可能导致费用率上升。
• 资本市场大幅波动影响投资收益。

结论

综上，中国财险基本面低点已过，预计2023-2024年业绩将迎改善，估值修复可期，短期回调不改长期看好。